第6章：再談「窩輪」市場

在討論如何投資股市之前，我想再提一提，「遠離窩輪市場」。正像我昨天提及，由於莊家參與了窩輪的交易，什麼槓桿倍數，引伸波幅，都是吸引散戶的誘餌，真正買賣時全被莊家扭曲了，去賭場賭大小，開「大」開「細」還是隨機的，莊家也不能控制，但在認股証市場，莊家的影響力更大，想以小博大，似乎去賭場比買認股証更好一些。

順便提一提，由於莊家積極地參與自己發行的認股証的買賣，因此每天所謂的幾十億，一百億交易量，大部份是莊家左手賣給右手，或右手賣給左手的交易，真正的投資者的交易量並非那麼大，再加上市場上各種各樣認股証數量眾多，因此每一單獨的股証，成交是相當稀疏的，很易被莊家操控。

在發行時，每一股証都有溢價，莊家已經賺了，等如賭場中抽了水，莊家在操控買賣時又賺一筆，而每隻股証都有有效期，現在多是三個月期或六個月期，當莊家將股証推出市場之後，隨著到期日接近，股証的「時間值」消失，散戶就會爭相離場，莊家則袖手旁觀，所以絕大多數股証都是以一仙收場，可以想見散戶的境况是多麼地慘！

第7章：不可盡信股市資訊

當我們想學投資股票的時候，當然會去翻開報紙的財經版，現在還多了一個網上的資訊來源，每張報紙，每個網站，每一天都有幾版的篇幅，每一版上又有好幾位「大師」在那裡發表評論，又有許多上市公司的新聞，不禁會令人感到無可適從，有些人會信某一張報紙，有些人會信某一位「大師」，當然是想簡化一些資訊來源，但結果可能還是不盡人意。最近看到一個報導，提及某位股市「大師」，去年居然推介了七十餘隻股票，在股市暢旺的情形下，他所推薦的股票70%是要虧本的，可見如何篩選股市資訊是一個重要問題。

股市是大量財富在這裡匯聚，交換的地方，有許許多多人在這裡「搵食」，那麼有哪幾類人在這裡活動呢？

首先，當然是上市公司的董事局及高級行政人員，他們要根據交易所要求定期發佈業績，發佈有關公司的重要消息，我們要明白，他們的個人利益有時是跟該公司的利益一致的，公司好了他們自然獲利，但也有很多時候，他們個人的利益跟他們代表的公司利益並不一致，他們要佔公司小股東的便宜，肥了他們自己，所以有關的發表出來的消息可能是存心誤導公眾。大股東可能挑好的消息發表，哄抬股價，然後在高價配股，也可以專挑差的消息發表，推低股價，然後用極不合理的價錢提出私有化，明佔小股東的便宜。

這些人都是「幕後」的人，小股東得不到真實公允的消息，任人魚肉，以上所舉的例子，當然很難舉證，甚至沒有觸犯法律。曾經有公司頻繁地用超低的折扣價錢大比數供股，令到股價低賤，小股東放棄供股，股權就被攤薄了，肥了大股東，當然，還有更無恥的歛財的手段。所以，對眾多的公司發表的消息不可盡信。

比較上，規模龐大，管理完善，在業內是龍頭的企業，他們所發表的年報，新聞，可信性較高，因為顧及公司信譽，公司形象，對該些公司來說是更重要的事，而且通常這些公司的管理層較少有這樣的誘因做這些事，但人性是自私的，仍有大公司的管理層會做這些事，美國的「安隆(ERRON)」公司就是這樣。

積極參與股市活動的，當然還有大•小經紀行、股市評論員、財經報導的記者、編輯等等。

這些人也各有他們自己的利益，他們的利益跟我們小投資者的利益也是不一樣的。

舉一個例，一些國際大行，常常會發表對一些公司的評估，一時將一些公司的評估升級(Up Grade)，一時將一些公司的評級降級(Down Grade)，現在香港本地的一些中型行也都有證券硏究部門，也來這套。

這些經紀行花了錢，請了專家寫報告，是為了服務散戶嗎？表面上看是，骨子裡不是，他們是提醒客戶你該買什麼股票，你又該沽什麼股票，如果你買了一隻好的股票，價錢漲了，你一直手持不沽，經紀行不是沒有生意做了嗎？所以Up Grade也好，Down Grade也好，經紀行是希望藉此增加買賣，所以你只能姑妄聽之，自行判斷，如果你跟足經紀行的指示，是很難賺到大錢的。

很多時候有些經紀行會跟某些公司的董事局勾結，聯手炒作，吸引散戶踩入他們設定的陷阱，那就更卑鄙了，而這樣的事，事實上經常發生。

當然，不能一竹竿打一船的人，也有誠實的好人，問題是當他是一個普通的小經紀行的經紀或老闆時，他得到的資訊可能跟你、我這樣的小投資者一樣少，一樣不可靠，可是介紹一隻股票給你卻是他的生意。那位經紀不一定是存心要騙你，但他給你的資訊是某一隻股票「當炒」，而那恰好可能是一個陷阱。

股票參與者，還有最重要的一群人，就是投資基金的管理人及超級大戶的私人基金，這些基金及投資大戶，他們旗下人才濟濟，有龐大的資產，龐大的借貸能力，又擁有國際性的網絡，他們對股市漲跌的影響力甚至超過上市公司的董事局。上市公司的董事局只能影響白己管理的公司的股價，為了確保對自己公司的控股權，大股東不能輕易地放出自己公司的股票，而且條例規定，上市公司的董事及高級行政主管如果買賣自己公司的股票，都要中報，因此個別公司的大股東，很難影響整個股市。但基金經理及大戶，他們要在股市獵取利潤，頻密地出入股市，平時或者各自有各自的精彩，有的時候就會順應時勢，很有默契地一起來造市。最典型的例子是股市往往在月尾的期指結算日無風三呎浪，無緣無故地漲或者跌幾百點，漲就是殺期指淡友，跌就是殺期指好友，背後的原因是該月份累積散戶的淡倉多，或者是倒轉來，該月份累積的散戶的好倉多，可憐散戶，又做了大鱷的點心。這些基金大戶又往往白己就是大經紀行，或是跟經紀行有緊密的關係，他們也是「幕後」的人，有能力造市，利用各種各樣消息，配合造市，有時候，甚至是有關的消息，也都可能是造出來的。

股市參預者還有兩個重要部份，一個是證券交易所及政府證監會，另一部份就是散戶了，這兩部份人又扮演著什麼角色呢？

證券交易所現在是以一有限公司的形式出現，它的職責就是「經營」股票交易這個市場，包括制定必要的規章守則，提供交易場所，提供電腦的交易系統，招徕及審批新公司上市等等，維持市場秩序，確保市場活躍。香港證交所經過多年的改革，已經達到國際標準，交易所董事都是獨立的專業人士，有相當的公信力。

證監會是政府機構，責任是監督股市沒有違規、違法的情形，如有發生，加以檢控。但事實上礙於條例，礙於取證的困難，很少很少上市公司的負責人遭到檢控，那些存心不良的上市公司負責人，有許許多多手法來佔小股東的便宜。下面舉一些例子，來說明各種各樣蠱惑的手法，明白以後，可以在挑選股票時更小心一些。

第8章：上市公司負責人騙財的蠱惑手法

對於上市公司的董事或負責人的酬金，是沒有法律規管的，所以最直接的手法就是白己給白己訂下超高的酬金。有些上市公司業務不怎麼樣，賺錢不多，但董事酬金卻非常高，董事酬金跟企業盈利不成比例，但這並沒有觸犯任何法律，即使有輿論揭露，仍是高薪，我白受之，小股東一點沒有辦法，買了這樣的公司的股票，不但蝕了錢還要受氣。

紐約證券交易所前主席離任的時間，交易所要付給他的退職金達1億多美元，成了一件醜聞，相信大家是記憶猶新的。

另一種比較隱蔽的手法，是發給自己認股權證，對於如何犒賞員工，如何發給有貢獻的員工認股証，是沒有法律規定的，有不少大公司的高層主管就每年發給自己大量的認股証，為了賺得更多，更把認股証的行使價格，跟多年前的低股價掛起鈎來！直到近一、兩年，美國的證監會才注意到這個問題的嚴重性，由於有這一筆為數不菲的潛在支出在內，影響到歷年的公司年報中的盈利數字都有不實的嫌疑，美國蘋果電腦公司最早爆出了這個問題，接著發現很多其它公司都有類似問題，美國證監會正在設法堵塞這個漏洞，但似乎到今天還沒有可行的辦法，這個問題在香港也有，但還不算普遍。

還有一種從上市公司偷錢的手法，就是董事會成員或高級職員，自己在外用親友名義開公司，跟自己身處的上市公司做生意，後果如何可想而知，肥了他們的私人公司，瘦了上市公司，有些公司上市時集資，得到了一大筆錢，幾年過去，業績虧担，集資得來的錢都不見了，這種手法已經有觸犯法律的嫌疑，但很難取證，更難定罪，還是苦了小股東。

證監會的存在，對股市中的非法行為當然有一定的鎭嚇作用，但真正被證監會撿控而又定罪的上市公司負責人是少之又少的。我記憶所及，在過去的十幾年中，少於20宗，而被定罪的那些人，一定被行內的人在恥笑「怎麼那麼笨？」這些定罪的案例只是股市中不法及無恥行徑的冰山上的一角，侵佔小股東利益的事每天都有，只是未被發覺或者無「法」定罪，散戶只有自己學會迴避這些風險，自己保護白己。

也發生過多次，上市公司大股東，以超低的價格，大比例供股，甚至一年供兩、三次連續幾年都是如此，股價低賤，小股東都不願意供了，小股東在公司裡的權益就被攤薄了。也許有人要說了，大股東供股也要拿錢出來的啊！當然，大股東也要拿錢出來，但至少有兩件事是曝過光的，一次是小股東拿出了真金白銀，大股東拿出來的是一張二十年後的期票，這也沒有犯法，是不是很有趣？另有一次，小股東真金白銀出了錢了，大股東則去海外一家銀行借了錢來供股，那家銀行是該大股東開設在避稅天堂的某個海島上，而那筆錢是該上市公司的存款，那家銀行只有這一家客戶，這樣的行為也不犯法！

有些沒有實質業務的上市公司，每當股市興旺，它就會改名轉型，科技槪念當紅時，它就成了科技公司，資源價格上升時，它又變成資源公司，然後，就有一班經紀聯手炒作，將股價炒上，在高位派發，待旺市過去了，它又回復舊觀，蟄伏不動，靜待下次機會再來。

股市就是這樣一個地方，前有狼，後有虎，小股民有一大群人，從資訊的角度看他們又聾又盲，本錢又少，又沒有實力，處在很不利的地位，是否就毫無辦法，任人宰割呢？卻也不是這樣，畢竟股市是一個創造財富的地方，畢竟股市也有人在監管，小投資者只要能夠白律，嚴格依循一些準則去做，依然能夠在風高浪急的環境中穩坐釣魚船。

第9章：有價值的資訊來源

要投資股市，當然要掌握資訊，小投資者雖然不是「幕後」的人，但我們仍可以得到必要的、有用的資訊。

二十幾年前，當我剛開始學習投資股市時，對股市的資訊如饑似渴，常常買兩、三份報紙，每天辛苦地閱讀大小幾十篇財經文章或報導，最有趣的是讀不同報紙，不同大師推薦的「每曰一股」，過了好長時間我才領悟到哪裡來的那麼多的好股票呀！百分之九十我看到的資訊可能都是垃圾！漸漸地開始懂得去找有用的，比較可靠的資訊。

第一個重要的資訊來源，是藍籌大公司的年報或季度報告，以及他們發出的新聞稿。

第二個重要的資訊來源，是大經紀行硏究部發出的市場硏究報告、行業分析報告、或個別公司的硏究報告，這些報告非常詳盡，還有專業的分析，撰寫人署名。

第三個重要的資訊來源，是一般的財經新聞，有本地的，有全世界的，令你對於周圍的經濟大環境時刻貼近。

第四個重要資訊來源是各國政府定期公佈的經濟數據。

第五個重要資訊來源是各國央行行長或財政部官員的講話，從中可以獲悉政府的政策取向。

每天花一小時時間，甚至不必一小時，花半小時時間，去閱讀上面提及的資訊摘要，就已經足夠令你對當時的經濟狀況，對各國財經政策的動向，對重要的行業經濟週期有一個清晰的印象，幫助你在決定買賣時做出正確判斷。

舉一個例來說明：香港金融管理局有一個網站，網址是：http://www.info.gov.hk/hkma，任何人都可以鍵入該網站，你可以看到金管局主席任志剛寫的「觀點」的每一篇文章，由任局長來描述香港經濟的現狀是不是比任何其他人稱職？網站裡還有許多統計數字，譬如2006年11月份銀行存款大幅上升，新中請樓宇按揭總數大幅增加，是不是香港樓市升溫的預兆？如果用以上的方法來篩選資訊，吸收同消化資訊，是不是比將時間浪費在垃圾資訊上要高明得多？