第11章：小投資者買股票準則二：買有專利經營槪念的公司
什麼公司算是有專利經營的公司？我想舉一些例子來說明，比較容易明白些。
大家在股票市場上買賣股票，一定知道在香港，這個市場是由一家叫「香港交易所有限公司」的公司在經營的，它也是一家在香港上市的公司。股票可以自由買賣，交易所有限公司的股票上市以來，已經漲了不知多少倍了，從網上隨便找到一些數據。2006年7月27日，它的每股值是港元50.70。2007年1月23日，它的股值是港元93.00。即在最近的半年裡，它漲了百分之八十四，我很幸運在很早的時候就買進了一些它的股票，近年來也不斷購進，在港元70.00的時候，停止了買入，似乎太貴了一些。我們在以後會討論股票何時值得買入，何時「太貴」了，那要花很多頁的文字，也許還講不清楚。
好了，我們都知道「香港交易所有限公司」是一家多麼好的公司，但它為什麼會那麼成功呢？理由很簡單，有兩條。第一，它有香港政府給予的法定地位，獨家經營香港股票、期貨及金融衍生產品的買賣，管理這一市場並從每筆交易中收費，有沒有競爭者？在香港本地當然沒有，不像一般的工業公司、貿易公司，競爭激烈到要打崩頭，它沒有本地的競爭者。如果放眼世界，紐約證券交易所、東京證券交易所、倫敦證券交易所，也許構成一些競爭，但各自有地域的優勢，說不上有太大的競爭。上海和深圳的證交所，也許有一天會跟香港證交所有競爭，但人民幣一天不能自由兌換，香港的優勢自然存在。
光有專利，沒有生意還是不行的。港交所如此成功的第二個原因就是中國的開放和繁榮，大批丘無霸型的大陸國企來港上市，香港股市體積爆炸性膨脹，如果港交所經營有方——這一點似乎不必懷疑，港交所人才濟濟，港交所的決定又必然是集體決定，不會犯錯——那不僅是中國大陸的國企、民企、台灣企業、台灣在大陸的企業、東南亞的企業，甚至中亞、中東國家的企業都會來港上市，也許有一天香港成為中國及亞洲的金融中心，地位相當於紐約(證交所）+芝加哥(商品期貨），我說的並不是天方夜譚的故事，可能在十年、二十年之內就變成現實，這樣的公司當然值得投資啦！
上面提到了港交所，再舉一個例子：北京首都機場。它的股票也是上市的，股價在兩年裡漲了一倍，它的專利來自於它的地理獨特性，政府有計劃地在擴建機場，在可見的將來，不可能有私人資本得到政府的許可，得到那麼大幅的土地來興建機場，所以它也是沒有競爭者的。而北京是中國的首都，各省各市，開闢的第一條航線，大約就是飛北京的。也因此國際航班飛中國，也要以北京為樞紐站，從北京轉飛各省市，中國經濟蓬勃發展，航空業一曰千里，航空公司可能競爭激烈，日子不一定好過，機場公司卻是獨市生意，它有定價權，怎麼會不賺錢呢？
這裡很容易引伸出一個槪念：如果各地方城市的機場也上市，是否也必定是好公司呢？這就不一定了。例如廣東珠海市機場，開業以來就一直虧本的，如果是上海、廣州的機場上市，它們都在航空網的樞紐點，也就具備「專利經營槪念」，應該也是值得投資的好機會。
我再舉一個例子：香港的中華電力公司。中電理論上來說，政府並沒有給它專營權，但實際上它擁有整個港九新界的供電網絡，它獲批准在港九新界各處地點建廠，建輸電設施，已經不可能有第二家公司在港九新界建電廠供電。港島是由香港電燈公司供電的，兩家公司楚河漢界，辟壘分明，在政府和兩電的所謂「利潤管制協議下」，兩家公司舒舒服服地享受獨佔的利潤。港燈的發電成本比中電高很多，電費比中電還要貴40%，政府甚至沒有能力要求它們倂網，港島的市民只能捱貴電，真是很可笑的事，唯一的辦法是去買它們的股票，分享它們的利潤。我曾經持有中華電力的股票達十五年之久，我的經驗是股息加股值升值，投資本金大約在2003年至2006年，這四年間便翻一翻，這是很驚人的利潤。由於政府在2006年跟兩電重開談判，在2008年舊協議到期時用新協譏取代，存有很大的不明朗因素，我才於2006年年底時沽出揸了十五年的股票。
這是歷史因素、地理因素、技術因素，長期演變出來的市場獨佔的例子，將來必定會面對來自中國供電的競爭，但仍有很多不確定因素。中國供電成本是否夠低？中電是否同意開放電網？但是兩家電力公司分割地盤，獨佔市場的情形總有一天會被打破的。
所謂「專利經營槪念」我再舉第三個例子，麥當勞快餐店。麥當勞快餐店是人人都知道的世界規模的連鎖食品店，它既沒有政府授予的專利經營權，也沒有地理優勢，也沒有電力公司那樣獨家的網絡，它的「專利」是甚麼含義呢？
麥當勞已經發展出了一個獨特的品牌，一套行之有效的經營模式，在世界的任何一個地方，看到大大的黃色的「M」標誌，你就可以放心地走進去，你會看到一個整潔的舖面，你熟悉的裝修，你知道你可以得到什麼樣的服務，享用什麼樣的食品，你拿到手裡的那個漢堡包暖暖的，全世界的麥當勞的漢堡包出爐時的溫度都是一樣的。
獨特的，被廣泛認知並接受的品牌，本身就是代表了一種無可替代的商品或服務，這一類專利經營的例子很多，例如星巴克咖啡連鎖店、可口可樂等等、等等，越是大的品牌，在相關行業裡市場佔有率越高的品牌，常都能穩定地成長，跟同業相比，有較高的邊際利潤，這一類公司也是很好的投資對象。著名的投資家畢非特，在可口可樂和麥當勞的投資上賺了大錢，他曾經說過一句話：「沒想到在糖水(Coca Cola)上可以賺到那麼多！」
順便再提一句，這一類品牌有成千上萬的分店，或分銷點，每一個店面都經過小心選址，它的網絡和它的舖位位置，都構成了它的「專利經營」的一部份，任何新品牌都不容易取代它的地位。
還有一種專利經營的公司，就是公司有獨特的、其他人沒有的技術，遠一點的例子有美國的貝爾電話公司。貝爾發明了電話技術，貝爾公司因此發展成差不多壟斷全美電話市場的超級大公司，要勞煩美國政府，引用「反壟斷法」將他分拆成幾間獨立公司，現代的例子則有微軟科技公司。微軟主席比爾•蓋茲被財富雜誌評為世界最富有的人，而且已經高居榜首許多年，單是他名下微軟公司股票的市值已超過美元1,000億！
五十年前電腦已經發明，電腦能記憶(儲存大量資料)，會計算，應用範圍大至不可想像，但缺乏一套系統的程序，令它能順暢的運作。比爾•蓋茲憑他的天才，創造了這一系統，就是現在的微軟系統，所有電腦都要裝上這一套「軟件」才能運作，微軟公司收專利費就收到手軟。電腦的操作系統當然不只微軟這一種，但微軟有數千個軟件系統的工程師，不斷在完善並擴展軟件的功能，每有新的改進，就讓他的每一用戶立刻在自己的電腦上更新，這樣規模的對軟件的硏究提升以及這樣及時的技術服務，令到其他操作系統根本無法與之抗衡，公司的業績當然直線上升，股價也像火箭一樣。
微軟已經發展得很大，如果沒有革命性的新技術突破，它的營業額及盈利增加也會放慢，現在它又遇上許多控告它壟斷的法律訴頌，又有輿論壓力，要求它公開它的操作系統中心的「原碼」，它開始遇上種種麻煩，我想它將來在軟件系統中的大哥地位仍然穩固，但它的收益會跟隨經濟景氣而成長，也會因經濟不景氣而退步，但無論如何仍是一間好公司。微軟新的系統VISTA，就在近期要推出了，為此它的股價已在上升。類似微軟的例子不少，為大家熟知的例子如IBM，它的中文名叫「國際商業機器公司」，它最早掌握了電腦製造技術，生產大型電腦，主導了大型電腦市場，後來又將業務擴展到個人電腦(PC)，但在個人電腦的技術上它沒有優勢，去年將虧担的PC部門賣掉了。但是在另一個市場一電腦服務市場一，它卻發展得相當成功，為銀行、保險業、大企業提供度身訂制的電腦系統及軟件以及支援服務。IBM在這一方面的收入超過了它的電腦銷售，而這一類生意十分穩定，原有的顧客業務增加了，IBM的收入當然也增加，再加上新增的客戶，所以IBM已經不同於普通一般的電腦生產商，也是我十分喜愛的一隻好股票。
以微軟與IBM相比，我更喜愛IBM，它的業務不僅穩定而且似乎可以無限地拓展下去，如果喜愛科技股，IBM絕對是首選！
所謂「專利經營」還有一個槪念，我以香港的「德昌電機」為例來說明。
德昌電機的創辦人，汪老先生在世的時候，我跟他認識，作為後輩我很敬重他。他告訴我1949年中國解放前夕，他跟不少上海商人一樣，帶了資金南下香港，當時很多人辦起了玩具廠，他就想如果自己也辦玩具廠不是又多了一個競爭者嗎？他看到電動玩具中都要裝一個微型馬達，就想我不如投資開廠生產微型馬達吧！當時香港沒有微型馬達廠，競爭很少，生意很好，利潤很好，因此用賺來的錢，投資新機器，投資硏究和發展，到其他微型馬達廠開出來時，德昌已具規模，利用規模優勢，每年推出新型號的，質量更好的產品，而舊產品則降價。新加入的競爭者，技術水平不如德昌，只能生產較低技術含量的馬達，而德昌不斷地將舊型號產品降價，令到新加入的競爭者很難生存。德昌又有規模優勢，大量採購原材料，在進貨價格上比同行小廠低，大規模生產，令它規格齊全，交貨又快，又通過一系列的收購合倂。德昌在微型馬達的世界市場上早幾年已是排行第二，跟最大的一家日本廠家相差無幾，當然現在已經是第二代在經營，也一樣是競競業業，專注本業，也許比老一代的更專業。現在的微型馬達已經不是早年裝在電動玩具上的簡單的馬達了，現在微型馬達使用在汽車，電腦，辦公室電器上是高技術含量的產品，是一個大行業，大生意。近兩年由於原材料鐡和銅的價格漲得太快可能會影響它的盈利，但在微型馬達的高端市場被兩家公司壟斷的情況下，我相信邊際利潤率又會上升的，□前的低價可能是入貨的好時機。