第12章：小投資者買股票準則三：長期持有，直至大趨勢改變

這個題目裡有兩層意思，一個是好的股票要長期持有，另一個是大趨勢改變時應該沽出。在我初學買股票時，可能是受到經紀的影響，買了一隻股票，漲了10%他就叫我沽，說是「差不多了」，意思是賺夠了，可是沽出以後再買哪一隻呢？沽出以後回頭一望，剛沽出的股票又漲了5%，一般人的心裡都是不願意去追回來了，又過了幾個月，那股票可能又漲了5%，而新買的股票股價卻紋絲不動，後悔也來不及了。

我有一個朋友，是在律師樓工作的，手頭有些錢，大約十年前，股市興旺的時候，心動了，去買股票。他來問我的意見，我不敢隨便介紹，說了兩隻大藍籌股，他認為公司太大，太穩陣，賺不到錢。又去問經紀行裡的人，聽他們的話買股，又害怕，想分散投資，幾百萬元分了很多份，我相信他先後買過超過十隻股票。然後有一次高興地告訴我，某某股票賺了10%沽出了，又過了一段時間，又告訴我某某股票賺了10%，也沽出了，以後從此不聽到他再提到股票。後來股市崩盤，一天一起喝茶的時候我忍不住問他：「崩盤以前有沒有將股票都脫手？」他搖了搖頭，答道：「不要再提這事了！」滿臉的懊喪，我相信他滿手都是垃圾股，幾百萬元也許只剩下來一個零頭，這樣的故事我們不是見過很多嗎？

就在一個多月前，一位朋友打電話給我，介紹我買入某某股票，那股票不符合我的揀股標準，但別人盛意拳拳，不好意思說「不」，我還是買了，不過只買了一手，幾千元錢。過了兩個星期，那位朋友又來電話了，問我：「某某股票你買了沒有？」我答道：「買了！」他又說：「漲了10%了，可以沽出了！」我答道：「好的。」我也沽出了我那一手，真是很奇怪，賺了10%就該沽了，這個觀念為什麼這麼普遍？

一個可能是散戶的買賣極受到經紀行的影響，經紀希望客戶經常換馬，已經賺了10%是一個很好的要客戶換馬的藉口，而長期以來，這就在散戶中造成一種心理影響。另外一個可能是，大家相信一隻已經漲了10%的股票要再漲10%很難，不如沽出，去買一隻還沒有漲的股票，即所謂「追落後」，博買了以後該股票也會漲10%，如此類推，那不是在短期內可以賺很多嗎？

其實，這是一種短線炒賣的心理，相信自己能在高位(漲了10%)沽出一隻股票，又在低位(沒有漲）買了另一隻即將上漲的股票。

經驗告訴我們，上面的兩種想法都是沒有道理的。好的股票漲完可以再漲，不漲的股票也白有它不漲的內在原因，我們小投資者，是「幕前」的人(相比於幕後人士），對那些公司的內情全不了解，為什麼要去「博」呢？

已經不記得是哪一位投資大師說過「股票市場反映了世界上千萬事件的影響。」

影響股市的因素太多了，尼日尼亞綁架了石油鑽井上的工人，油價就漲，美國房屋銷售不好，就估聯儲局可能減息，美股反漲。股市升降根本是測不準的，我們或許可以說股市升降跟該國經濟週期是有關的。如果經濟是擴張期，股市會跟隨上升，大原則不錯，但具體到什麼時候？什麼行業？什麼企業？誰都測不準，很多所謂預測，不過是在猜想而已。

因此，想要捕捉股市的短期走勢，高沽低買，根本是做不到的。漲了10%算不算高呢？沒有漲的或者股價低沉的算不算低呢？誰都說不清。我的經驗是根據自己的原則選股，看看它是不是大藍籌股？是不是有專利經營特性的企業，買了以後如果漲了10%，就說明你揀對了，你就當自己是這家公司的老闆，當老闆的不會每一天都去看自家公司的股票吧？你就等這家公司替你賺錢，等這家公司派股息給你。假定你買入股票的那一刻，股價是真實地反映了當時的公司的價值的，你要給公司時間去賺錢，去增值，我們不是常常說「時間即是金錢！」嗎？這就是這句話的最經典的註解，你要讓你的錢(投資股票的資金）有時間來替你賺錢，你投資的公司在賺錢，你的投入也在增值，股價或有沉浮，但公司的價值最後始終會反映在股價上，你的投資也終究會有回報的。

要理性地投資，不要走短線，不要去「博」，那是很危險的，利潤可能很小，但你冒的險可能無限大。

小投資者不宜頻密地出入市場，聽說有不少散戶，每天去股票經紀行「上班」，對住報價機，買入，沽出，俗稱「即日鮮」，即持倉不過夜。

當然股市投資贏錢的不止一種方法，八仙過海，各顯神通，「即日鮮」也一定是賺到了錢才天天坐在那裡，但怕只怕贏到一點蠅頭小利，卻在一次小小的調整中，例如指數下跌百分之四至五，就將利潤輸清。

「即日鮮」只在股市每日可能不到1%的波幅中賺錢，而且一定是要先低後升才賺得到錢，股市向下時，「即日鮮」是毫無辦法的，由於一天之內一買一賣，經紀佣金及各項徵費相對於可能的利潤來說，就是很大的比例了，等於在替經紀行打工，所謂「持倉不過夜」是指可以避開收市後出現的不利消息，但在開市時間裡，也可能出現不利的消息，股市的特性是升慢，跌快，一天的跌幅造成的担失，可能比一個月賺到的還要多。「即日鮮」由於交易費用的成本太高，跌市時如果沒有果斷斬倉的決心，担失一樣可能發生。曾經看到過一些統計數字，「DayTrader」一英文即日鮮的意思一的賺錢機會率低於10%，就是說100個即日鮮有90個以上是虧本離場的，就是賺錢的幾個也賺不到大錢，如果仍不離場，最後還是會輸。所以一句話：小投資者不宜頻密地出入股市，「即日鮮」必定輸多贏少！

有時坐在電視機前，撥到有線電視的財經資訊台，內容很不錯的，但看到主持跟觀眾的互動環章：，就不是味道了，主持坐著，接聽觀眾電話，大多是觀眾買錯了股票，蝕了本了。詢問該股好不好？可不可以繼續持有？而主持則是處於專家的地位，有大師的稱號，他是無所不曉的來教導這些「愚民」。

所謂「大師」，他掌握什麼資訊呢？他知道一般上市公司的年報資料，另外他有一張該股走勢圖，這些資料在網上隨手可得，接到電話以後該大師會告訴觀眾一些該公司年報最近透露的消息，然後根據走勢圖，告訴該觀眾該股可以「上望」若干元，又建議跌破某一價位時「止蝕」。

「上望」和「止蝕」成了這一行的最常用的術語，所抱的完全是一種短線心態，可能是將複雜的問題簡單化了，來迎合普羅大眾需要簡單、易明的答案的要求，但實際上這不能幫助小投資者真正在股市上賺到錢。

有時聽到小投資者提及的一些公司名字，我常讀財經新聞的，也從未聽到過，那些小投資者又是怎麼會去買這些公司的呢？大槪是聽了證券經紀的介紹。在輸了錢以後才打電話去問「大師」，自己買的公司好不好？豈不是一件很滑稽的事？事先為什麼不先硏究一下呢？很多人買棵菜都是要硏究一下，討價還價，為什麼幾萬幾十萬的投資，就那麼輕率呢？為什麼不去買大藍籌而買自己一無所知的股票呢？

分析家所說的「上望」若干若干，是指升到該價位就要沽，那個槪念本身是錯的。好的股票，假以時日，可以「上望」到多少元呢？「止蝕」這個槪念也被濫用了，分析家以「止蝕」來卸責，不好的股票，不了解的股票就不要買，好的股票計過數，就要買，買了以後如果下跌也不是大事，只要基本因素好，可以持有等待，總比你這邊廂止蝕，那邊廂股價又漲了要好些。

總之要擺脫短線炒賣的心態，擺脫那些財經專家胡亂猜測的影響，自己拿定主意，買大藍籌，買有專利經營特性的好股票，然後長期持有，大趨勢不變，可以一直持有。

買入股票後漲了10%，或再多一些，漲了15%就「到價」了，就沽出了，去買另外一隻「落後」的股票，這種想法是毫無道理的。我自己的經驗，買入了一隻好股票以後，應該長期持有，可以等它的價值漲一倍、兩倍、五倍、十倍，甚至更多，直到大趨勢改變。

我買股票的歷史不算長，可以說二十一年吧！我楂得時間最久的股票是前文曾經提及的「中華電力有限公司」，最早買入中電大約是1990年，其間又不斷買入了一些，全部的中電股票都在2006年沽出了，即是楂了十五年。我沽出中電的理由，是因為中電跟香港政府的協議在2008年到期，訂立新協議的談判在2006年展開，在口前的形勢下，政府不可能再給中電像舊協議中那樣優惠的條件。假如中電的准許利潤從15%削減到9%，對股價的影響無人可以預測，在這樣不明朗的前景下，我才沽出了中電。十五年來它每年派息四次，除了少數的兩、三次，它每年股價都有增長，僅過去的四年裡，回報已是100%。

我認識有一位老太太，今年九十歲了，是一位十分堅強又有文學天才的女性，她持有美國埃索石油公司的股份，大約已經有四十年了，埃索也沒有辜負她，給她帶來了豐厚的回報。

在投資界享有盛名，無人不曉的「股神」畢菲特，他的投資公司的股價，在將近六十年的時間裡，成長了七百多倍。

所以，買入了好的股票，要長期持有，才能真正賺到錢，因為股票價格的上揚，並不是平穩緩慢上升的曲線，它是波動的，跳躍式地上升的，有時會平行一段時間，甚至有時會下跌某一幅度，然後突然跳上一個新的台階。在漫長的十五年或四十年的時間裡，如果你沒有足夠的信心，足夠的耐性，你就可能會中途沽出，而錯失以後所有的機會。

小投資者是絕對不宜在股市中經常換馬，因為我們有先天性的局限——資訊不足，而符合我提到的條件的好公司，其實也並不太多，換來換去，可能丟掉了一隻好的千里馬，換到了一隻病貓股，那就慘了！

我們小投資者在入市買股的時候，正確的心理狀態很重要，我們應該清楚，滿足於一個合理回報。例如說每年有3-5%的股息，每年股價上升，如果平均每年有15%的回報，已經很不錯了，而不應該心存幻想，買到一隻名不見經傳的小股票，而股價在短期內大漲，那種心態跟買六合彩一樣，而中六合彩的機會有多大呢？不要小看了5%的派息及10%的股價增幅，如果你的投資平均每年都能達到這個幅度，你就勝過很多基金的經理了，他們都是專業人才呢！以每年15%回報計，你的投資不到五年可以翻一翻，十年以後你的每一元錢就變成了四元！

說到這裡，我想提醒各位朋友，你用來投資的錢，應該是你的閒置資金，如果你的錢預計在一、兩個月裡要動用的，最好不要拿來投資，因為你做不到長期持有這一點，其次，如果你的資金另有特定用途，將會影響你的投資心態，好像非贏不可一樣，那會令你浮躁，做出錯誤決定，我記得賭場上有一句話，叫做「財不入急門」，大槪所指就是這樣的意思。

現在報紙上，電視機營幕上，談到財經的節目，就常有「大師」的面孔出現，在那裡無所不曉地指點你某一股票「上望」若干若干，跌到某一價位應該「止蝕」等等•等等。我很不贊同這樣的說法，他們完全離開了基本因素的分析，對一個人人明白是不可預測的市場，胡亂猜測，他們憑藉的可能只是該公司年報及一張走勢圖，十天平均線，二十天平均線，而他們自己心中其實也可能是不信這一套的，所謂「止蝕」是他們推卸責任的一種說法，萬一該股下跌了，他會說：「我已經告訴你要止蝕的了，你不會蝕得太多吧？」

問題的關鍵不在於「上望」，也不在於「止蝕」，問題的關鍵是你買入的是不是一隻好股票？是不是在適當的時候買入該股票？(關於這一點我會在以後的篇幅裡再詳細地跟各位一起探討）如果你依循我的準則，買入了大藍籌股，或有專利經營槪念的好股票，可能在你買入以後股市下跌，你買入的股票也下跌，但你不必因此驚慌而止蝕，在大趨勢不變，股市基本因素健康的情況下，你可以坦然處之，股市反彈了，你買入的股票一定能反彈得比大市更快！

這裡引入一句著名的反映了傳統智慧的買股箴言，買入好的股票一「有買貴，無買錯」一。這句話裡總結了前人買股的寶貴經驗。

我在2004年初「中國石油化工」(編號0386)大約3元時大手買入該股，買入以後股價曾跌到2.60元，但我相信自己沒有買錯，以後股市回升，中石化升到4元，5元，在2005年5月份，股價從5.40元突然跌至3.90元，我也沒有沽出，後來，一直漲到7元多，現價是6.60元，其間沒有沽出過，只有不停地吸入，至今已持有三年多了，我很滿意該股的回報，而且即使今天的價位仍是合理的，打算繼續楂住。如果滿腦子的「上望」「止蝕」，只能在股市中左一巴掌，右一巴掌，被市場教訓，明明白白的，股市的走勢是不可預測的，為什麼去做不可能做到的事呢？

我手中的股票都已經楂了三、四年了，有的甚至更久，只要大趨勢不變，是不會輕易放出白己楂住的好股票的。

投資股票第一步當然是選好股，接著就要長期持有，讓你投資的公司有時候為你賺錢，唯有這樣才能真正賺到錢，甚至不必每天緊張地對住市場，大趨勢沒有變是不必為自己持有的股票擔心的，短線的波動完全不必放在心上，但是市場是在不斷改變的，如果發生了影響你所楂股票的大事，你是應該立刻果斷地作出反應的，沽出你持有的股票，換馬。

我也想舉例來說明這一問題。

「中華電力」(股票代號0002)是大家熟悉的股票，我曾經楂住了十五年的股票在幾個月前分批沽清了，那是因為中電跟香港政府的「准許利潤協議」要在2008年到期，新協議仍在協商中，前景變得不明朗，現存的協議，政府准許中電享有15%的總資產回報率，被一些政客批評為政府偏幫大財團的一個典型實例。但平心而論，這個協議限制了中電任意訂價的權力，又鼓勵中電擴大投資，確保了幾十年來香港電力的穩定供應，是有很積極的效果的。

但放到今天，再也難見有哪一個行業可以穩享總資產的15%的這麼高的回報率，而且香港經濟體積已發展成很大，中電的經營的風險很小，因此沒有理由再享有這麼高的回報率，香港電燈公司跟政府也有類似協議，政府不可能再給這兩家公司這麼高的准許回報，民意的反對也很強烈。假如新協議的回報率降為9%，而中電的海外業務仍不能提供大量利潤(這是可以預期的），那麼中電的股價會如何反應呢？2006年的最後兩個月，資金又因股市高企而避難到中電，令中電股價仍漲，但最後結果如何，無人可以預測，所以我暫時拋開了中電，希望政府跟兩家電力公司能發揮智慧，設計出三赢的新方案。我作為住在港島的居民，更希望2008年後兩電聯網，結束現在的割據局面，那麼港島市民有福了，兩電不願聯網，理由是技術複雜及不利於穩定供電，這些都是騙小孩子的話，全世界比香港電網大幾百倍的電網有很多，唯獨香港辦不到？如果兩電仍不能聯網才突顯出政府的無能及兩電的自私。

所謂「大趨勢改變」，我想再舉一個例子。有一隻股票「電訊盈科」大家叫它八號仔的，因為它在聯交所主板上掛號是0008。電訊盈科的前身是「香港電訊」也是投資者熟悉的，以前是香港股市中的大藍籌，不少人可能是從上一輩手中繼承了這隻股票的，現在担失慘重，價值只剩下當時的一個零頭，也有不少人在香港電訊本來的大股東，英國大東電報局賣盤給新加坡的盈科集團時買入這隻股票，也是輸得很慘。原香港電訊為什麼幾十年來業務那麼好，能成為香港的大藍籌股呢？因為殖民地政府給了這家祖家來的公司香港固網電話的專利經營權，以及香港對外國的長途電話的專營權，正是這一專營權確保了香港電訊的高增長及高盈利，這是一個典型的專利經營的例子。但是隨著時代的變遷，隨著各國開放電訊市場，這種長途電話的專營權變得不合時宜，逼使當時香港英國政府要向香港電訊收回專營權，為了補償香港電訊公司的担失，當時政府還一次過賠償了六十憶港元現金(希望我沒有記錯）。這雖然是一大筆現金，但也意味著「香港電訊」不能再獨佔長途電話通訊市場，不知大家是否記得，當時立刻出現了許多家長途電話服務商，長途電話通訊立即出現了一個減價潮，如果我沒有記錯，現在跟美國的一分鐘通話費，大約只有那時候的1%，可見當時「香港電訊」從長途電話服務中的利潤之深。我當時也持有「香港電訊」的股票，在消息公佈以後，就沽出了，記得當時的股價接近港元30元/股。後來過了一段時間，在科網股狂潮將近尾聲時，大東電報局將他持有的「香港電訊」股份放盤，在科網狂潮中股價狂漲的盈科集團，以大量的銀行融資買下了大東的持股，當時的股票好像還值二十餘元，不少散戶就是在那個時候進入，後來科網狂潮泡沬爆破，改名為「電訊盈科」的香港電訊，跌至每股低於1元，現在的股價是五股倂一股而來的，即是說二十元追入的投資者，現在剩下大約5%的投資本金。

按理說，盈科電訊還有香港固網電話系統，應該仍是很值錢的資產，但可惜電訊科技的發展，帶來了無線寬頻服務，固網電話有了強有力的競爭者，失去了獨佔優勢。

現在手機流行，很多年青人甚至不用固網電話了，像八號仔這樣的公司以後必須在競爭中生存，但它並不是必然的佔有優勢，現在更出現了INTERNET電話，不收費的，將來的通訊模式會是怎麼樣的？什麼公司在哪一個服務環章：上收費？能收多高的費用？似乎都不明朗了，即使現在最大最賺錢的流動電話公司，新的技術將如何影響他們的運作？都發生了問號。

所以當一個公司喪失專營權的時候，最好立即沽出它的股票。

即使我們現在手裡楂的是最大的無線通話手機服務公司的股票，我們也應該密切地注視通訊技術的進步，新的技術進步，可能會淘汰舊有的丘無霸公司，我們下一章：就來探討這一問題。

再舉一個例子說明何謂大趨勢改變。

有一家美國的大公司「柯達照相紙」公司，相信大家仍沒有忘記它吧？它曾是全世界最大的照相FILM材料公司。柯達膠卷及柯達相紙，幾年前是無人不識的，現在呢？它的廣告已經在我們的視野中消失了。

白從四、五年前數碼相機興起，膠片攝影立刻沒落了，數碼相機跟老式的膠卷相機相比，優點實在太多了。柯達公司在它的年報中無奈地宣告，數碼相機普及的速度之快，遠遠超出它董事會的估計，柯達的管理層早已經為這樣情形的出現做了準備，但仍感措手不及，匆匆裁員，轉行，它被迫轉行生產數碼相機、照相彩色打印機，但是它在這兩個市場上沒有優勢，沒有技術優勢也沒有市場優勢，相機它做不過CANON及MINOLTA，打印機它做不過HP，它的傳統市場，由於科技的進步，一下子消失了，柯達曾是道瓊斯指數的成份股，現在也已被剔除。公司在吃力地掙扎著，已經連續虧担九個季度，它也許可以瘦身成一家中型或小型公司，繼續經營下去，但光輝不再。

從數碼相機出現，到柯達真正感受到壓力，股價開始下跌，在我的記憶中，應該有大約半年的時間，如果沒有及時脫身的話，就不免受到担失。

近年來科技迅速發展，類似柯達的例子很多，將來可能會更多，所以手中楂了「高科技股」的投資者，都要打起精神，了解新技術對自己持有的股份有何影響，即使大如柯達，一個大行業的領導股，也可以在一夜間遭到麻煩，因為那個行業整個遭到淘汰了。

還記得以前笨重的打字機嗎？還記得以前精緻的計算呎嗎？都由於科技的進步而消失了。我們所處的時代，科技改變了市場，科技改變了生活方式，手中持有科技股的話，要對技術變化密切地注視，今天的高科技，明天可能就過時了。

另有一種情形，當市場出現嚴重的政治或經濟危機時，當然要沽貨離場，這是我們小投資者在市場中的一大優點。在眼見危機來臨時，我們可以沽清離場，在一邊觀望，基金經理則不行，他受基金相關的條例約束，必須維持一定最低的持股比例，明知大市要跌，也不能沽貨，最多是增加「防禦性」的股份的持股量，但在嚴重政經危機時，不管什麼樣的優質股票，都可能大跌的，我常想，這也是我們小戶自己操盤可以勝過基金的一個重要原因吧？一九八一年至一九八五年，香港發生了政治危機，英國跟中國開始香港前途談判，當時我還沒什麼錢，也才剛開始學習投資股票，看到撒切爾夫人在北京人民大會堂的台階上摔了一跤，感到大事不妙，就將股票放掉了，以後看到股市跌得很慘，樓價狂跌，支撐股市的地產股也大跌，有幾家相當有規模的地產公司甚至倒閉，事後回想起來，香港回歸中國的話題被提出時，就應該立刻沽清手中的港股，因為可以預見中英談判不會順利。當時的中國沒有現在這樣強盛，英國對繼續管治香港仍有幻想，雙方討價還價，都擺出強硬姿態，香港成了磨心，如果做不到及早沽貨，也應該在撒切爾夫人摔跤時離場，危機就要來了是有跡可尋的。

危機在前，而且已有跡象可見，當然要避一避，對我們小投資者來說，最簡單的方法就是沽清股票，手持現金，待危機過去，可以好價錢買回自己喜好的股票。如果可投資金額在一百萬美元以上，絕對應該在藍籌的私人銀行裡開一個投資戶口。在全球化的今天，東方不亮西方亮，你可以投資到其他市場，你可以利用多種不同的投資工具，增加獲利的機會。

前面講到危機，我想到了一九二九年至一九三一年的「經濟大蕭條」，至今投資界還是談虎色變，心有餘悸。記不記得「鐡達尼號」電影裡那個反派角色？女主角的有錢的未婚夫？他也是在「大蕭條」時破產跳樓死去的！

「經濟大蕭條」是怎麼一回事？今後還會發生嗎？

「經濟大蕭條」是從美國開始的，美國從立國以後就奉行自由經濟，政府不干預經濟，相信市場經濟這一隻無形的手會自動調章：經濟的各個環章：。但是到了一九二九年，市場機制出了問題了，當時的美國生產力已經是世界第一，金融業也蓬勃發展，各種抵押，信貸也越趨蓬勃和複雜。但政府監管不足，或且基本上沒有監管，然後有一家或兩家小型銀行發生了資金週轉不靈，在金融鏈上出現了裂痕，接著更多銀行倒閉，引起恐慌。這時骨牌效應發生了，短短一年多，近八百家銀行倒閉，幾千萬個儲款戶口消失了，融資的鏈條斷裂，大量財富蒸發了，工商業面臨資金週轉問題，工廠一家接一家倒閉，最嚴重時，美國的失業率達到50%，但要命的是當時的政府不懂得如何應付這種局面，面對財政赤字，還在裁員，減政府開支，局面每況愈下。直到小羅斯福總統當政，採用凱恩斯的經濟理論，政府大規模介入經濟，政府舉債，實行赤字財政，大舉進行國家的基礎設施建設，創造就業機會，又通過了一系列法令完善社會保障，完善金融保障，挽回人民對銀行的信心。到一九三二年，經濟開始復甦，從此以後有形的手(政府)跟無形的手(市場)一起調章：市場，每逢有重大突發事件，政府中第一個站出來的總是聯邦儲備局，我記得前聯邦儲備局主席，大家熟悉的格林斯潘，在他任內大約有三次在突發事件後站出來，發表簡短聲明，只有一句話：「儲備局保証有足夠的貨幣供應」市場就會安定下來。

現任儲備局主席貝南克在二00四年時，在討論美國通縮的可能性時，有一句名言：「聯儲局有印鈔機，必要時可以派直昇機灑鈔票。」當然這只是一種比喻的說法，即是表明了聯儲局不讓通貨收縮發生的決心。

世界經歷了兩次大戰後六十年的繁榮，現在中國、東南亞、印度、東歐，都加入了創富的行列，世界變得越來越富有(各國多有豐富儲備），資訊更發達，政府更懂得規避風險，因此有理由樂觀，像一九二九年那樣的蕭條，今後不會再發生。

如果，按照我的揀股原則，只買大藍籌或有專利經營權特性的公司，買到了好的股票，它的股價在兩、三年裡漲了四倍，又在最近半個月裡漲了20%，那時怎麼辦？很現成的例子是中國人壽及平安保險。

我們都知道，股價最終會反映公司的盈利能力，但股市並非那麼理性的，有時會漲過了頭，超出一個合理範圍，下一章：我會用多一些篇幅來說明什麼算合理；什麼算「貴」；什麼算「不合理的貴」。上面的例子就是漲過頭了，我會將持有的有關股份賣出60%，將利潤落袋，剩下的40%也比初初投資的金額多了，然後靜觀其變。如果股價再漲決不要去追，自己仍持有那隻股票呢！如果股價開始回落了，到一個自己認為比較合理的水平了，再買入一個CALL期權，再等三個月如果繼續跌，在一個相對較低的價格下，例如比最高價跌了30%-40%，我會追回。如果它掉頭又漲了，我也會行使期權將它買回來，這樣的情形是難得碰上的，說明賺到很多錢了。

雖然難得，幾年裡也會遇上一、兩次。

上面提到了小投資者買股的三個大準則。
一） 買大藍籌
二） 買有專利經營的公司，這些公司也都是大公司
三） 長期持有，直至大趨勢改變

我的經驗，要做到第一、第二點不難，你只要買入以前想一想，該股是否大藍籌？該股是否有專利經營的槪念？符合條件才買，比較難做到的是第三點準則。平時需要做些功課，了解到大趨勢為何？在股價跌的時候要有一點堅持自己是對的這樣的信念，在股價漲的時候不要急於去獲利，你要給時間給你投資的公司，讓它替你賺回來一倍、兩倍、三倍的回報。

【註】本章：是2007年1月3日成文，當時中國人壽股價為HKD28.25，2月2日時最低為HKD22.50,2月15日時股價為HKD23.30，我仍未補回，仍覺得價錢太高，我買的認購期權價為HKD23.00，還有兩個月時間可以觀察，希望可以在HKD20.00元時買入。今天補充這一段是2月21日。