[轉載]張大朋《股市投資實戰策略》(16-18)

第16章:小結

說到這裡,這個BLOG已經寫了2個多月了,可以做一個小結。
• 小投資者不宜參與窩輪買賣,窩輪買賣制度中的缺陷,使窩輪成為莊家賺錢的工具。
• 恒生指數期貨及外匯,也不適宜小投資者參與。但有時恒指期貨或外匯買賣會形成一定的趨勢,平時密切觀察的人可以偶一為之,但要慎之!慎之!
•股票是所有投資工具中回報最高的一種。
• 買大藍籌股。
• 買有專利經營槪念的大股值股票。
• 長期持有,直到大趨勢改變。
• 不要輕信股市中的消息,不要心存僥倖,循投資正途,一樣可以快速累積到財富。
• 利用波浪理論,P/E及P/E與增長率的關係,利用200天平均移動數,這三項工具可以幫助你判斷個別股票及大市是處在怎麼樣的一種狀態,幫助你正確地做出買賣的決定。
• 突發性危機發生時(不影響政治及經濟的根底)是入市良機。
• 政府私有化資產,將資產上市時,可以放心大手買入。
以後我將會探討一下具體操盤的技巧,當然在股市中賺到錢的人很多,各人也都有各人不同的方法,我也很希望得到網友的回應,學習到朋友們的投資心得。

 

第17章:盡量自己操盤,不必假手於基金

市場上基金很多,其中多數是股票投資有關的基金,有些人手中有大量閒置資金,但沒有時間去管理和運用這筆錢,當然會交由基金去管理,也有很多時候企業或社會團體有大量閒置資金,但相關的管理人不願意承擔投資風險,交給基金去管理,成績好當然管理人有功,因為他找到了好的基金管理人,成績不好,也不是他的責任,那是基金經理人的責任,所以基金是不愁沒有人投資的。

我們小投資者,假定我們擁有的資金從幾萬、幾十萬到上億,那錢是我們自己的,我們願意付出時間和精力,我們願意承擔責任,我們但求能得到較高的回報,就絕對沒有必要去假手於基金了。

首先,購買基金單位的時候,通常要先扣除一筆加入的費用,當然各個基金收費可能有不同,以收費5%計,即是你交給基金100元,記在你的張戶上的,實際上只是95元。不要小看了這5%,如果該基金經營不錯,以每年盈利的複利計算,若干年以後你賺少了一大塊,皆因你的本金小了5%!

其次,基金每年要收管理費,假定以總投資額的1.5%計,它拿走多少錢呢?不要以為1.5%是小數□,如果該基金年終結算時資產增加了15%,1.5%就是你的收益的十分之一!

如果是你自己操作,你的本金是100元,你不用每年將十分之一的收益奉獻給基金經理,所有的資金滾存在你的投資戶口裡,以複利計算,5年10年以後兩者的收益差天共地!

我們再看一看,一般基金的表現怎麼樣?已經有大量的統計資料告訴我們,80%的基金回報率,只比相關市場的指數略高1〜2個百分點,剩下那20%,大部份表現輸給指數,出類拔萃,優於其它的基金的基金幾乎是一個都沒有!

小投資者如果看好香港市場,可以買香港的大藍籌或有專營槪念的股票,如果看好大陸市場,可以買國企、紅籌中的大藍籌,甚至於如果你看好黃金,可以自行去買藍籌的金礦股,你的投資回報率一定高於相關基金!

我在這裡想再強調一點,我在以上的BLOG裡多次提及,我們小投資者,投資額有限,這反而是我們的一種優勢,股市癲狂時或有危機發生時,我們可以沽清股票,手持現金,等待下一個機會。而基金經理做不到,受相關的基金條例的約束,即使明知跌市在眼前,基金經理只能作有限度的規避,在跌市中基金的担失比我們散戶担失更大。如果你投資在基金中,輸了錢你還要付出管理費!當你想贖回基金時,要按照基金的審計結果付錢給你,而那是否公道?也只有天知道!為什麼不自己操盤呢?你只要謹守一些準則,懂得衡量時機,你一定可以做得比基金經理更好!

 

第18章:股市中各類股份的分析:第一類我愛好的股份-巨型石油公司

巨型石油公司,我自己給的標準是:資本額在1000億美元以上,業務跨越石油工業的上、中、下游。

這樣的公司,在美國大約有四至五家,在歐洲也有四、五家,在俄羅斯有兩、三家,在中國也有兩家,即:中石油(H股0857),中石化(H股0386)。

冠有「石油」兩字的公司是非常多的,但符合巨型石油公司槪念的公司,正如上述,真是屈指可數。

石油從勘查、鑽探、開採、儲運、煉制、儲運,一直到成品分銷,有多個環章:,巨型的石油公司,業務覆蓋了所有的環章:,他們在每一個環章:上都可獲利。事實上,石油業不但是一個資本密集的行業,又由於,採油,輸送管道的舖設,煉油廠的興建等等,牽涉大量的政府特許,所以這又是一個有經營專利的行業,事實上全世界的石油市場是被少數巨型油企瓜分了的。

一百多年前,美國的老羅斯福擔任總統時,曾引用反壟斷法,將著名的美國財閥洛克菲勒名下的「標準石油公司」一分為七家公司,這些公司今天仍主宰著美國的石油市場。期間曾發生過企業收購合倂,但你聽說過巨型油企倒閉的故事嗎?我從沒有聽到過!這使我想起了著名投資家彼得•林區的話。他說:「我最喜歡簡單的,白痴都能經營的公司,因為任何一家公司都有可能有一天由一個白痴來經營!」這句話太妙了!充滿哲理。當我讀到他的這句話的時候,我就想到了巨型油企,也許巨型油企由一個白痴來經營還是無担它的盈利能力。

正像上文提及,今天要全線切入石油業,已成了一件不可能的事,一家新公司,就算有幾百億的資金,也只能收購一家地區性的,中小型的油公司,影響不到那些巨型油企的業務,也就是說這個市場很少競爭是寡頭壟斷的,市場保證油公司可以獲得確保的利潤。

很多人以為石油價格直接影響油公司股價,這個看法實際上是不準確的。油價漲的時候,油公司股價固然漲,但油價跌的時候,油公司股價跌得不多。去年(2006年)油價曾高達78美元/桶,當時埃索美孚的股價到過78美元/股,現在(2007.2.24)油價是60美元/桶,比高峰跌了百分之二十三,但埃索美孚的股價為75.22美元/股,才跌了不到4%,所以石油公司不同於黃金,鐡礦等資源股,它的股價相對來說是很穩定的,應該將巨型油企看成是綜合企業。

我這裡說到的是巨型油公司,巨型油公司可以說是投資者的一個好口標。我在十多年前,就檢視過上文曾提及的所有巨型油企過往股價的走勢圖,並發現它們的走勢曲線幾乎都是一樣的:穩定地上升。這些巨型油股的股價,只在利率高企,經濟衰退的年份,才略為下跌。一方面可能是經濟衰退減少了油品的需求,另一個重要原因,我猜測是因為政府長債息率高企,資金都流向債市了。我想再提一次,冠以「石油」字樣的公司是很多的,有許多只在從勘探至零售這長長的鏈中的某一環章:活動,那些公司跟我提及的石油丘企是不同的,他們的經營所遇到的競爭要大得多,所冒的風險也大得多,不是專家的話,也不容易辨別那些公司的好壞,小投資者還是免沾手為好。

寫到這裡意猶未盡,關於油公司似乎還有些話很重要,值得提一提。

現在有不少人提及「有需求必有供應」,油價漲到60美元/桶,已經刺激了投資在石油的鑽採,將來產量的提升,必然會引起油價下跌,這一種說法看上去無瑕可擊,實際上可能是錯的。現在世界上已探明的油藏量是有限的,而且由於種種原因,低生產成本的原油產地已經不能或者不願意增產,新油田的發現和開採,成本是非常高的。比如,非洲尼日尼亞的外海,新發現的油藏,是在海深1500公尺的海床下,再鑽3000公尺的油井,才能採到,要在那樣的條件下採油,每桶的成本是多少呢?又或者開採加拿大的油砂,本身要耗用多少能源呢?還有開採和搬運那些油砂,最後還要恢復自然環境,那成本又是多少呢?

假定在全球每天耗用的每100桶油中(今天世界的日消耗量約為8500萬桶/日),有90桶是低生產成本的。例如是沙特阿拉伯生產的每桶成本低於5美元/桶,另有10桶是尼日尼亞的,每桶成本40美元/桶,你估將來的油價會是多少呢?市場經驗告訴我們,將來的合理油價是跟沙特阿拉伯的低成本無關的,油價必定大大高於40美元/桶,因為如果沒有了這10桶/日的供應,大家就會去爭沙特的油,供不應求嘛!油價也會漲到40美元/桶以上!

現在另有一種說法,美國的布殊總統已經當成國家政策來宣佈,要生產可再生能源,即工業酒精,用於汽車發動機。他的政策尙未宣佈,做酒精用的原料,玉米,已經漲價漲了一倍。酒精的熱值遠遠低於汽油、柴油,將來的混合油要賣到什麼價錢呢?消費者有可能接受嗎?這可是嚴重關係民生的產品!所以酒精代油只是說說而已。經濟上是不可行的,我們還要依頼汽油柴油來推動我們的汽車,也許能發展出更章:能的車,但屆時世界汽車的總量又會增加多少呢?

所以,可以說低油價的時代已經一去不復返,因為可以低成本生產的油已經被我們消耗得太多了!

石油公司不必為他們的利潤擔憂。

退一萬步說,如果乙醇代油最後能夠推行(靠政府的稅收政策來鼓勵使用乙醇),我相信屆時最大的乙醇生產商都是現在的巨型油企,這是幾十年以後的事了,且看今天的預言是否正確?

或許真的是一種偏好,我持有的石油股時間最長,佔我投資的比例也特別多,以前是投資美國及荷蘭的油公司,現在則多了兩家H股的石油公司。

我覺得很神奇的是,巨型油公司可以擴張,擴張,再擴張。一百多年了,這些公司還在不斷長大,也許可以相提並論的還有兩個行業:銀行跟保險,我將在以後提及這兩個行業,也是我喜愛的。

能源是經濟的命脈,經濟在擴張,能源行業擴張得更快!煤跟核能是競爭對手,但所有的能源加在一起,仍是供不應求。再說煤造成的污染,核能的危險以及廢料處理的難題,更凸顯了石油和天然氣的重要。其它的行業,一家好公司成長了十年八年,也就到了飽和的地步,能源企業的好日子似乎還看不到頭。

油公司還有一個特點,我記憶中似乎從來沒有股價瘋漲,到你不能不賣了它的地步!即使這兩年的H股狂潮,油企是漲了不少,但現價依然是很合理的,跟其它的H股比,買油股是操作最簡單的,是「白痴也會管好的股票!」這是說笑了。

當然中石油跟中石化有它們本身的問題,就是政府對成品油價的控制,但再想深一層,中國政府會逼到它們沒錢賺嗎?絕不可能!這兩家公司如果沒有錢了,中國怎麼到外國去跟別人爭石油呢?再說,中國現在正在進行大規模的能源基礎建設,開發新油田,新氣田,舖設跨越多省的全國的輸油、輸氣管道,同樣的基礎設施歐美在三十年前已經完成了,中石油及中石化已經宣佈在來年(2007會計年度)共投資人民幣3,200億,比它們的總盈利還要高,政府能不讓這兩家公司賺錢嗎?

這一章:理性的分析不多,不過講到的也都是事實,大家會認同我的看法的。

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