龍頭龍尾──淺談浴缸原理 (2007-03-21)

最近恆基地產李兆基博士被封為「股神」後,經常向記者發表投資心得,之前提出「一選國家二選行業三選龍頭股」,稱為「李氏投資策略」,最近更發表「龍尾股」理論。李兆基說:「所謂龍尾股就是內地房產股,龍尾股都會『發力』,細股變大股容易,起十倍並不困難。」以上是信報報導,但筆者很懷疑是否有十倍那麼多。

另一份以公信力自居的報紙明報則作以下報導:「龍頭股(股價)起得太『犀利』,雖然好穩陣,但起得太多,(再升)會難一些,要買一些『龍尾股』,(股價升幅)可能有一個開﹗」

平情而論,如果說內地房產股可以升十倍,不設時限是沒有意義的;但如果說「細股變大股」有十倍又並不過份,例如:

303偉易達
2002年8月最低$2.479
2007年3月最高$69.00 ↑27.83倍(4年7個月) 年增長率106.62%

488麗新發展
2003年4月最低$0.02
2006年4月最高$0.455 ↑22.75倍(3年) 年增長率183.35%

78富豪酒店
2003年6月最低$0.047
2006年11月最高$0.86 ↑18.30倍(3年5個月) 年增長率134.14%

303偉易達
2003年3月最低$4.00
2007年2月最高$57.10 ↑14.28倍(3年11個月) 年增長率91.14%

148建滔化工
2002年10月最低$3.20
2007年2月最高$36.50 ↑11.41倍(4年4個月) 年增長率75.37%

今天星島日報頭版刊出了答案:「今日龍頭股已升許多,再大升就難,不如買龍尾股,即內地在港上市的地產股,只得十隻左右,各公司共總值加起來,不足半隻大銀行股,我睇兩三年內,可以倍計,如中國海外(688)、富力地產(2777)、華潤置地(1109)、雅居樂(3383)及快上市的碧桂園」。

既然有股票號碼,有時限,有升幅,筆者估算一下:

688中國海外
2003年4月最低$0.59
2007年3月20日收市價$8.81 ↑14.93倍(4年11個月) 年增長率73.30%

2777富力地產
2005年7月最低$2.7
2007年3月20日收市價$15.12 ↑5.60倍(1年8個月) 年增長率181.13%

1109華潤置地
2003年4月最低$0.59
2007年3月20日收市價$8.76 ↑14.85倍(4年11個月) 年增長率73.10%

3383雅居樂
2005年12月最低$3.65
2007年3月20日收市價$7.08 ↑1.94倍(1年3個月) 年增長率69.90%

根據72定律,以72除以年增長率,就知道翻一翻的年數,即有72%就「可能有一個開」。以上的股票過去大多可以達標,問題只是未來幾年還能不保持這樣大的增長速度呢?

上述的所謂「龍頭股」、「龍尾股」,可以改一改做熟悉的名稱:「領袖股」、「落後股」。事後孔明很容易知道,93年時地產公司是龍頭股,97年時是窗口公司(北控、上實),00年時是科網電訊(TOM、中移),05年時是澳門股,06年時是中國金融股,未來幾年又會不會是國內地產股呢?作為一種預測大市的理論,「浴缸原理」便派上用場。

筆者從網上找到三個浴缸原理的版本:

OBV版本
能量潮OBV(On Balance Volume)
以某日的成交量為基準,以後,若收市價較前日上漲,則成交量累加,若收市價較前日下,則成交量相減,若收市從與前日持平,則成交量不計,如此計算出的累計值即為OBV值,中文名稱為能量潮。能量潮的應用法則可以“浴缸原理”來理解:人進入浴缸,水位會上升,人離開浴缸,水位會下降。同樣的道理,資金論入股市。OBV上升,將使股價上升,資金撤離股市,OBV下降,將使股價下跌,而上升或上跌,而上升或下跌的幅度,則視資金出入的多寡而定。OBV在錢龍中以一要白線表示。

黃瑋傑版本
綜觀現時港股的形勢,基本因素仍屬有利,例如人民幣持續升值,以及市場預期本港銀行會再減息,都繼續吸引資金流入港股。 不過,由於上市公司配股集資頻仍,從市場抽走的資金亦不少,這就是所謂的「浴缸理論」。如果流入的水和流出的份量相若,那麼大市將呈現窄幅爭持的局面。如果流入的水多於流出,恒指可望上越19000點。反之,如流出的水較多,則恒指可能回試18750,甚或更低的水平。以現時形勢看,應以流出的水較多和較快,下周大市回試10天線的機會應較大。不過,公司配股所做成的資金流走現象應屬短期性。如基本因素不變,公司集資活動收斂,年尾前港股仍會維持升勢。

知機版本
所謂[浴缸原理]是很生動的說法,是以一個肥胖的人出浴之行為,所引伸出來的投資道理。話說有一個大肥佬在洗澡。那浴缸的水是頗滿載的,所以當那肥佬坐進浴缸時,水便會因滿溢而流出來了。這時候,那些浮於水面上的[老泥]便會是最早溢出缸外,其次乃缸水了。另一方面,當那大肥佬洗完畢了要起身時,水便會是最早退落,其次才是那些[老泥]。這兩個過程恰好能夠代表了股市起落潮的次序。當升市時,最先升的通常是藍籌等有實力者。藍籌升到了某一階段,慢慢地像停止下來,二三線股便會接力而上。就像那肥佬坐落缸時的情境,[老泥],藍籌先溢出,繼而是水,二三線股票。但是,跌市時則有所不同了,最先回落者多為二三線股票,再後才是藍籌股。就正於肥佬浴過起身的情況。這兩個股市的走法或是規律,就稱之為[浴缸原理]了。

簡而言之有兩點:資金像浴缸的水一樣,一面入水一面去水,當入水多於去水時升,正如資金流入多於流出時升,當看到升勢放援時,可以預期相對來說流入資金的速度減慢了,或流出資金增多了。

第二點,所謂「優質股,水面水」,正如上面所講的「老泥」升市時優質股先升,之後到二三線之類,一直到劣質股如空殼股或長期成交疏落的冷門股也上升時,升市便完結了;到跌市時,次序相反。間接指出,藍籌股最先升,最後落,即是越優質的股票,上升的時間越長;有些股票可以用一兩個星期完成由升到跌的過程,其質素可想而知。

這裏忍不住要商榷一下李先生的說法:既然龍頭股最先升,則龍尾股應該是最後升的,根據「浴缸原理」,排到最尾的往往是垃圾股,但李先生所舉的例子,無論如何都不是「包尾」的,那又何來「龍尾」之說?

另外,用市值接近匯豐銀行但盈利能力遠遠落後的工商銀行的市值來比較那些國內地產股的總和,是有點風馬牛不相及甚至引喻失義。十多廿年前有人將置地的市值與華資地產比較,如果當時有人將匯豐的市值與華資地產比較又如何?

One thought on “龍頭龍尾──淺談浴缸原理 (2007-03-21)

  1. 唔知 脫兄點睇"李氏投資策略"呢? 盼望賜教!
    [版主回覆07/20/2008 00:26:00]筆者在呢篇講過
    http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=903
     
    唔知你有無集過郵票,有d人只會收集某個國家,或者某個主題,比如蝴蝶或迪士尼的郵票,而唔會有人企圖集晒所有的郵票。同樣道理,亦不應去誇口已研究所有的國家,或者所有的行業,然後從中選擇。無論是李氏投資策略,或羅耕式的先滅少林再除武當之類,用來嚇嚇人還可以,真係愛黎用,講笑嗎?

發表迴響