同是甜筒不同價──AH股不同價(2009/09/13)

筆者今次講的是「AH股不同價」的現象,恆指服務公司以「AH股溢價指數」統計同時以A股及H股上市的股分的差價,附圖為2006年1月至2009年7月的走勢,大家看到2006年之時溢價甚低,到股市高峰期時曾高達200點,即是說A股當時是以H股的一倍價錢交易!再看金融海嘯時曾低造110點左右,基本上溢價已經擠了出來。

 

很多人疑惑何以同一隻股分在不同的市場可以出現如此大幅變動的差價,究竟會不會有一天出現「AH股併軌」呢?筆者反問一句:同是一杯甜筒,為甚麼在超級市場、便利店及海灘雪糕車的價錢完全不同呢?會不會出現「併軌」呢?一些蛋頭學者會計一大堆數去解釋這些現象。

筆者直接了當地答:不同的人不同場合買同一件商品當然不同價喇!超級市場的甜筒買一盒送一盒,因為他們的顧客是買回家放雪櫃的;便利店加一元送多一個,因為他們的顧客是即時食用,只要兩人同行便會買多一個而不會買多一盒;海灘雪糕車是鐵價不二,甚至會坐地起價,因為要不是熱到抽筋或貪口爽,你又怎會去買明知是貴的甜筒呢?

同樣道理,香港市場投資渠道遠比國內多,而香港投資者的知識水平及經驗也比國內高,國內股市波幅比香港大是十分正常的,所以那些人說A股跌了兩成所以港股(注意:不是H股)應該要跟跌,究竟他們未買過甜筒汽水,還是講說話不需要經大腦呢?

觀察AH股溢價指數或者可以知道究竟是國內股市強還是港股強,但知道了又如何呢?當中完全沒有任何微言大義。反而筆者想到一種溢價指數應該有用,是「新盤溢價指數」,筆者於3月14日在「地產特派員」計算出:「新盤溢價已由海嘯前動輒三四成,擠壓到10%以下。」表示當時是舊樓換新樓的好時機,今日視之,新盤溢價又再次升到動輒三四成以上。

任何市場大勢均一如鐘擺,由左邊擺到右邊,再由右邊擺到左邊,放在股市是由高市盈率擺到低市盈率,倒轉而行,現在恆指P/E約16倍,分明是向著22倍方向擺動,今天仍大唱股市要返回12倍甚至8倍的人,究竟在想甚麼?

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