又有新棋玩──新華富時中國25指數(2005-05-22)

 http://www.ftse.com/indices_marketdata/fxi/index_home.jsp

捉開棋的朋友,知不知道明天有一隻新棋玩?現時港交所的期指期權產品有三種:大期、細期、國期,明天開始將有一種新的期貨期權產品:新華富時中國25指數(下稱25指數)。

中國股票有多種,除了地域上有上海、深圳、香港、台北、紐約、新加坡外,還有A股、B股、PT股、ST股、非流通股、紅籌、國企等之分,地域與種類的分野,結果就是沒有一種較全面的代表指數。當然,不斷有試圖編製一些更有代表性的指數,例如恒生中國內地綜合指數升跌(包含港資中國業務股、紅籌股、國企股)、滬深300指數(包含上海、深圳兩地股份),既然用電腦計算如此方便,再發明多幾十種指數又有何難?

以香港人之功利,是沒有興趣理會這些指數在學術上的代表性,最重要是有沒有方法由此而獲利。恆生指數縱有多大缺點,例如成份股數量少、成份股比重懸殊、不考慮流通量等等、不包含H股等,只要一日有人炒期指,就會有作指標;另一個例子中國企業指數,即H股指數也是一樣。新推出的25指數,其期貨早在世界其他交易所掛牌,現在只是入進香港而矣。可以預期將會成為另一引人注目的產品。

25指數的成份股是由香港掛牌的25種紅籌及國企股組成,只計市場流通股份(即大股東持股不計),現時紅籌國企各佔約50%比重,權數最大的股份中移動佔有約10%,理論上不像目前的期指國期般可以用個別股份作明顯影響,實際當然未必如此,要留意25種成份股中,9種是恆指成份股,15種是國指成份股,只有網通一隻並不屬於其他指數的成份股(相信可見將來必定改變),以下是分佈情況:

http://211.154.41.174/FTseCN/ExlFile/China25.xls

恆 生 指 數 成 份 股
144 招商局
203 駿威汽車
267 中信泰富
291 華潤創業
762 中國聯通
883 中國海洋石油
941 中國移動
1199 中遠太平洋
2388 中銀香港

H 股 指 數 成 份 股
177 江蘇寧滬高速
323 馬鞍山鋼鐵
338 上海石油化工
386 中國石油化工
576 浙江滬杭甬
728 中國電信
857 中國石油
902 華能國際電力
991 北京大唐發電
1138 中海發展
1171 兗州煤業
2318 中國平安
2328 中國財險
2600 中國鋁業
2628 中國人壽

獨 立 成 份 股
906 中國網通

可以看到,只要影響某幾隻電訊股及石油股,便可以同時影響兩種指數,例如中移動、中海油、中油氣、中石化,達到一石二鳥之效。但由於25指數權數最大的股份比重也只是10%,同一個動作,對指數的影響更沒有那麼直接,比如挾恆指或國指1%,對於25指數的作用將會少於1%。大家亦知道國指的波幅遠比恆指大,在兩相併合之下,25指數的波幅介乎兩者之間,25指數最大權數股票如下:

http://www.ftse.com/indices_marketdata/fxi/pdfs/1204_FXI_25_SVa.pdf

941 中國移動   10.71% (恆指成份股)
857 中國石油   8.47% (國指成份股)
2388 中銀香港  7.98% (恆指成份股)
883 中國海洋石油 6.55% (恆指成份股)
728 中國電信   6.43% (國指成份股)
----------------------
40.14%

當然,某些更加醒目的人可以諗到睇淡匯豐,睇好大市,可以買25期;或者覺得港股強國股弱可以按比例買國期或25期沽恆指以作套戥,各適其式。

至於交易成本方面,由於25指數高達八千多點,每點$50計,合約值是四十多萬,因此按金比合約值二十多萬的國期為高,但比六七十萬的大期為低,以下是一些期貨的參考資料,對期權有興趣的朋友請到港交所或ft sex in hua網站查閱。

大期    細期    國期     25期
20/5指數     13,717.42    4,625.36  8096.76
每點     $50     $10    $50     $50
20/5合約值  $68.5萬  $13.7萬  $23.1萬   $40.5萬
槓桿比率   15.9倍   15.9倍   16.3倍   16.2倍

基本按金   $43,100  $8,620  $14,200  $24,950
跨期按金   $7,500   $1,500  $4,380   $7,485
賠償基金收費 $0.5    $0.1   $0.5     $0.5
證監會徵費  $1.0    $0.2   $1.0    $1.00 暫免#
交易所徵費  $10.0   $3.5    $3.5    $5.00 暫免*
結算費    $10.0   $3.5    $3.5    不適用
 

原載:http://www.tokuhon.org

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