家當豐厚,打本北伐──恆生業績的啟示(2007-08-02)

恆生銀行剛宣佈中期業績,截至2007年06月30日6個月,集團錄得期內純利為88.67億港元,較去年同期盈利增長43.25%,一掃一向以來低增長股的形象。事前市場估計增長5-30%,結果翌日出現急升,更創出多年來的新高。

相信很多網友都不知道,以前銀行股的盈利均可以調整的,每次宣佈業績市場均會估計,究竟銀行「願意」增長多少?大家可能覺得不可思議,公用股如中電港燈就有准許利潤及發展基金的調撥,銀行又有?原來以前銀行的業績均有所謂「內部儲備調撥」,即是銀行在公佈業績前,如盈利偏低,可以從內部儲蓄撥數,而儲備來自盈利較高的年份撥數,而這個所謂「內部儲備」的滾存金額,是不會向外公佈的。這個做法後來取消了,現時銀行業績已經沒有所謂「內部儲備調撥」。

今次恆生及匯豐的業績,有可觀的盈利來非經常性項目,例如國內投資項目上市的收益,如恆生因興業銀行上市,便有14.65億元投資未實現所得收益,約相當於半年盈利的16.5%。香港銀行投資內地業務所在多有,之前筆者也撰文提及:

 

http://www.tokuhon.org/mhv/forum/viewtopic.php?t=1214

目前的銀行併購潮已蔓延到國內。2001月12月底,匯豐銀行連同上海商業銀行同時入股上海銀行,為首批入股內地銀行的外資商業銀行。2003年初中國銀監會宣布把單一外資銀行的投資比例由15%提高至20%。恆生銀行2003年12月中收購福建興業銀行15.59%股權;12月底匯豐銀行收購福建亞洲銀行。而國內最大的民營銀行民生銀行多次傳出引入外資股東,匯豐及恆生均榜上有名。可見國內銀行併購潮方未艾。

大家可以留意一下個別上市公司會否因此而受惠於內地項目上市。

另外一種可提供非經常性盈利的是出售資產,恆生很多分行及辦公室均是自置,近年不斷裁減分行,故很多物業均可出售,根據06年底的資產負債表,固定資產及投資物業接近十億,而近年亦積極出售本港物業套現,如:

http://hk.news.yahoo.com/070510/74/276cj.html

世邦魏埋仕表示,獲恆生銀行全資附屬恩年發展委託為獨家代理,以公開招標形式出售九龍灣德福大廈8樓及9樓兩個寫字樓層,總建築面積約3.26萬平方呎。

http://hk.news.yahoo.com/070622/74/29ztf.html

恆生銀行標售多項貴重物業,市場反應良好,旗下多項物業易手;當中尖沙咀諾士佛台10號全幢商廈以5億元成交。另外,中環環球大廈20樓以1.55億元沽出。

http://hk.news.yahoo.com/070727/74/2cct0.html

恆生銀行持有的柴灣恩年工業大廈全幢,剛成功以近1.6億元易手。

 

恆生積極套現的主要原因,是要集資投資內地,除入股內地銀行外,更不斷在國內各主要城市設立分行及支行,現時內地網站有17間,五年內目標為30間,目前內地市場屬於資本投入期,再加上要發展如人壽保險等業務,而恆生一向派息佔盈利比率甚高,在保留盈利較少的情況下,出售固定資產是最直接的做法。

同時可以預期,派息比率可能會下降,類似以往派到盡的情況可能一去不返,就以今次宣佈為例,盈利大增,派息不變,未來幾年情況可能持續。

 

原載:http://www.tokuhon.org

 

2 thoughts on “家當豐厚,打本北伐──恆生業績的啟示(2007-08-02)

  1. 脫兄,東亞業績又點睇?入左中國,但業績卻遜預期‥

  2. 如單以管理及服務質素論,東亞是比不上恆生的,但東亞管理層遠比恆生進取,所以東亞的市場估值一向比恆生高。東亞增長兩成多,已不能深責,只是市場的期望過高。恆生一向予一低增長的印象,而事實上在諸多掣肘之下恆生能夠行出自己的路,是很難得的。 如要用量化的方法比較,可以計算PEG,暫時恆生是0.42,匯豐是0.52,東亞是0.84,相比於國內銀行,實在是偏低了。仍然希望香港各中小銀行,能互相合併求存,東亞也是合併了幾間銀行,才有今日的規模,所以個人認為,東亞要有突破,必須找尋合併對像。

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