投資良師(4):從生活中選股─彼得•林奇│脫苦海

彼得·林奇(Peter Lynch),是20世紀最出色股票投資家和證券投資基金經理,在出任麥哲倫基金(Magellan Fund)的基金經理人的13年間,麥哲倫基金管理的資產由2,000萬美元成長至140億美元,基金投資人超過100萬人,成為富達的旗艦基金,基金的年平均複利報酬率達29.2%,而且使公司的投資配額表上原來僅有的40種股票,增長到1,400種。在股市的歷史裡,幾乎無人能出其右。

但林奇最大的成就,卻是向大眾普及投資的研究方法,他一直以選股能力而著稱,他有一句名言:「只要用心對股票做一點點研究,普通投資者也能成為股票投資專家,並且在選股方面的成績能像華爾街專家一樣出色。」對於外行人來說投資機會隨處可見。只要仔細觀察一下商業的發展趨勢,留心一下周圍的世界,從購物中心到自己工作的地方,就可以比專業分析人員更早發現那些潛在的會大獲成功的公司。

接地氣的投資方法

林奇給廣大中小投資者提供的一些簡單易學的選股方法:從生活選股。

1. 從身邊發現機會

開始尋找能漲十倍的股票的最佳地方就是在自己住處的附近:不是在院子裡就是在大型購物中心,特別是你曾工作過的每一個地方。例如,麥當勞公司就在你身邊。普通人一年中可能會碰到兩三次有希望的賺錢機會,有時可能還會更多,因此經常發生的情況就是當我們正在努力挑選一隻好股票時,一隻好股票也在努力地挑選我們。

2. 基本的研究

不管一隻股票是如何引起你的注意的,是通過工作、購物、你吃過的某樣食品、你買過的某件東西、從經紀人或者岳母那裡聽到,這種發現都不應該是馬上把它買下來的信號。事實上,你應該將最初的信息(引起你對這家公司注意的任何東西)看做是被人秘密放入你信箱的一條匿名且有陰謀的小道消息。

探討如何炒股這個問題真的一點都不困難:至多也就是花幾個小時的問題。你必須做的全部工作就是在選股時付出和買東西時一樣多的努力。即使你已經購買了股票,做這種研究也是有用的,因為你購買的股票中可能會有幾隻的走勢與你的預測不符。那是因為股票市場上有不同類型的股票,並且每一種類型股票的波動都是有一定限制的。在詳細探討股票分析的技巧之前,你必須對股票有個基本的區分。

3. 公司的六種類型

我把它歸入六個基本類型中的一個:穩定緩慢增長型,大笨象型(stalwarts),快速增長型,週期型,資產富餘型(asset plays),以及轉型困境型。這六個類別中有三類與增長型股票有關:增長型股票分成緩慢增長,適度增長,以及快速增長――這些超級股票最值得引起你的注意。

  • 穩定緩慢增長型:規模巨大歷史悠久的公司,增長速度比GDP(國民生產總值)稍快點,2-4% 或是因為他們已經竭盡全力發展,或是耗盡元氣以至於不能在充分利用新出現的機會。特徵:定期派發高額股息,升值30-50%或者情況惡化時賣出。
  • 大笨象型:年收益增長率10-12%以上。走勢既不平坦也不陡峭,在經濟衰退期股市不景氣時,能給資產組合提供較好的保護。不能期望這種公司漲十倍,如其股價超過收益,或者市盈率遠遠超過同行的合理市盈率,股價上漲30-50%就會拋掉,再對那些價格還沒有上漲的股票如法炮製。
  • 週期性股票:銷售收入定期上漲或下跌的公司,在擴張和收縮過程中循環,復甦時股價上漲速度比大笨象快得多。因為周期型公司都是知名公司,最易被誤解,最易被認為最安全。公司所處的周期是周期型公司的關鍵,必須能夠發現公司衰退和繁榮的早期跡象。如果在本行業工作投資更好。
  • 快速增長性公司:規模小,公司比較新,年收益增長率20-25%,有活力。未必非得屬於快速增長型行業,但風險很大,特別是成立不久過分吹噓資金短缺的公司更是如此。要么(規模小)倒閉破產,或者(規模大)轉為增長緩慢型,股價會急劇下跌。只要能保持快速增長,就能提供巨額回報。
  • 轉型困難性公司:已經收到沉重打擊衰退了的行業,增長率為0。如成功轉型,好處在於相對於其他公司,其受整個市場影響最小。拋出的時機是轉型結束後,困難已經解決且每個人都知道這點。最新的季報顯示原本降低的負債大幅升高,存貨增速是銷量的兩倍,市盈率相對預期收益過高,依賴大客戶,且大客戶經營狀況惡化。
  • 資產富裕型公司:任何一家經營有價值資產的公司,而這種有價值資產被忽略了。資產跟現金一樣簡單:有時是指房地產(土地),金屬礦山,石油,報紙,專利藥品,電視台,甚至債務(稅收減免)。等待行情變動,只要無債務影響資產價值。就繼續持有。折價發行新股進行多樣化投資,大幅度未完成計劃銷售額,機構持股大幅增加,稅款抵消優惠政策。

4. 如何看財務報表

  • 流動資產(現金+全流通股票市值=全部現金頭寸):與以往報表對比,看是否增加
  • 長期債務:是否大幅減少,現金相對於債務在增加,是公司改善的資產負債表,如長期債務超過現金,或現金減少債務增加,說明財務狀況不利
  • 流通股數:增加或減少,說明公司是否回購股票,現金頭寸/流通股數,得到每股現金值
  • 新技術或者新產品佔銷售額的百分比:對於小公司,新產品的銷售額相對占比可能更高
  • 市盈率:任何一家公司,如果他的股票定價合理,那麼該公司的股票的市盈率應該等於公司增長率。如果某公司的市盈率是15,其合理增長率為年增長15%;如果市盈率低於年增長率,那麼就是價值低估。一般來說,如果市盈率是增長率的一半就很不錯。考慮到股息,長期增長率(如12%)+股息收益率(3%)/市盈率(10%):12+3/10=1.5。如果小於1就不好;如果1.5就還不錯;如果是3就更好了
  • 現金頭寸:現金頭寸/流通股數,得到每股現金值等於是股票價格-每股現金值=實際購買價格。得出實際市盈率,參股公司的每股收益x市盈率=得到參股公司每股價值:股價-每股現金-參股公司每股價值=實際價格
  • 負債係數:一份正常的公司資產負債表中股東權益應佔75%,負債要少於25%,對於轉型困難公司,負債多少決定其是否起死回生。存貨要看其價值是否越存價值就少得越快,比如電子產品。債務分為銀行債務和固定債務兩種。銀行債務可被隨時收回。固定債務(長期企業債),只要還在付息,貸方就不能馬上收回貸款。長期債務提供了企業喘息的時間
  • 股息:發高額股息但無發展,發展緩慢,不發股息但投入再生產取得高額發展股價表現更好,或陷入多樣化陷阱則更糟。看重股息,選擇二三十年內一直增加股息的公司
  • 賬面價值/市淨率。要正確分清賬面價值的質量,比如陷入停產的機器,滯銷的布匹,賬面價值是有的,但其實真送到市場上賣出去一錢不值。當資產被高估,且大量負債則危險
  • 隱性資產:比如自然資源礦產石油土地,賬面上依舊是買入時的價值,但實際已經升值。專利藥品,媒體特許經營權。商譽,品牌價值。為獲得研發藥品,商譽,壟斷經營權而付出的成本,有一天不再付出,那麼公司的收益就會急劇增加,你就會在該股票上擁有優勢。分公司或子公司的股票價值也是隱性價值,可以通過投資股東公司的股票間接投資目標股票,降低成本。對於困難企業,稅收減免也是隱性資產
  • 現金流:有些公司要付出更多才能獲得現金收入。獲得現金的容易程度很關鍵。更喜歡投資不依賴資本投資支出公司的股票,公司收入的現金不必用來抵消支出的現金。比如機器需要經常更新維護換代。如果一個價值為20美元的股票每股現金流收入為2美元,那麼市盈率就是20/2=10倍,10%的現金流收入和長期持有股票的最低迴報率10%相當。價值20美元的股票現金收入4美元,現金回報率為20%,這就很好了。如果20美元的股票每股現金流入10美元,就應該傾家蕩產去買。但如果你根據現金流來買股票的話,請確信這個現金流是指的是自由現金流:是指在正常資本投資支出之後留下的現金。只進不出的現金。有些公司擁有一筆設備折舊提成,設備短期內不會過時淘汰、比如石油管道。專業投資者都在尋找這樣一種公司,有大量的現金流,不擴張,不陷入多樣化陷阱,如租賃公司,多進少出。
  • 存貨:存貨增加速度超過銷售速度很危險。對於經營不景氣的企業,存貨減少是好兆頭
  • 養老金計劃:必須義務,對於一家經營不景氣企業可能會雪上加霜,既定用於計劃資產必須超過其計劃規定的債務
  • 增長率:降低成本提高售價是唯一值得考慮的增長率。好公司:客戶穩定價格每年上漲,比如菸酒。同等條件下,增長率為20%市盈率為20,比增長率為10%市盈率為10的企業更值得買(複利模式)
  • 淨收益:指稅後利潤。筆者經常用稅前利潤收入減去所有成本包括折舊及利息。跨行比較稅前利潤無意義。挑選同行業中擁有最高稅前利潤率和最低運營成本,當不景氣時,低成本的企業容易存活下來。當經濟從不景氣轉向景氣時,擁有最低利潤率的公司可能是最大贏家。利潤增長速度更快。如果長期持有一隻股票選擇高利潤率;如果短期持股,可選擇相對低利潤率但成功轉型的企業

理想公司的特點

1. 名字很傻,默默無聞

2. 乏味性業務

3. 厭惡型業務、業務讓人鬱悶(前三者可以概括為悶聲發大財)

4 通過抽資擺脫獨立出來的優秀子公司

5. 機構投資者不持有分析家不關注

6. 關於公司的謠言很多,謠言會被淡忘,價值會被體現

7. 處於一個增長為0的行業中(不用擔心競爭,行業壟斷度高)

8. 有一個壁龕(Niche Market),也就是入行的門坎。區域壟斷性技術壁壘

9. 不斷購買。反面例子:玩具,再好的玩具孩子們只會購買一個。而下一個新奇玩具極可能是別的公司開發的。屬於易變行業

10. 在價格戰中獲利的股票,上下游的聯動

11. 公司的職員增持,內部人員減持股票不見得是麻煩信號,但是購買的原因只有一個就是低估看好

12. 公司回購股票

避而不買的股票

1. 熱門行業中的最熱門股票漲的快,跌的也快高速增長的熱門行業吸引人們想進入該行業,如果沒有壁壘去保護,那麼就容易被競爭者傷害

2. 小心那些被吹成某某公司第二的股票

3 多樣化惡化

彼得.林奇投資心得:

  • 通過拜訪公司,打聽競爭對手的情況
  • 對於公司內部人士購買股票很感興趣
  • 增長是一家公司最重要的質量,成長型股票在麥哲倫基金的投資組合當中所佔的比例最大。對成長型股票,最看重的指標是銷售增長,而不是盈利增長
  • 高市盈率的股票可能比低市盈率的股票跌的更慘,但是如果你對高市盈率的公司掌握了一些真實的情況,高市盈率的股票更有賺頭
  • 不買消息股
  • 公司最好業務專一,不要講業務盲目擴張到他們可能遇到麻煩的領域
  • 簡單的投資標準:建議尋找那些低市盈率、盈利與權益紙幣在15-20%之間,盈利與收益之比在10%左右的公司。簡單的、能夠看懂業務的公司更值得投資
  • 名字或者業務讓人厭惡的公司可能有更好的投資機會,例如殯葬公司
  • 在國外投資
  • 不購買哪些已經被大量機構投資者持有的股票
  • 不理會所謂專家對於經濟形勢和市場的分析預測,不相信所謂的趨勢、動量,不追漲殺跌,例外就是會投資一些翻轉股
  • 不關心分紅政策,不看重股票的分紅
  • 不盲目抄底,對股票的價值有清晰的判斷
  • 對期權衍生工具沒有興趣
  • 只看資產負債表是不夠的,統計上非常便宜很可能是一個陷阱
  • 認為成長型股票的平均市盈率應該在標準工業股票的平均市盈率的1-2倍之間波動。

投資金句

1. 公司的狀況與股票的狀況有100%的相關性。

2. 週期性行業的股票要在市盈率高時買進,市盈率低時賣出。

3. 買進有贏利能力企業的股票,在沒有極好的理由時不要拋拋掉。

4. 只要用心對股票作一點點研究,普通投資者也能成為股票專家,並且在選股方面的成績能像華爾街專家一樣出色。

5. 不進行研究的投資,就像打撲克從不看牌一樣,必然失敗。

6. 最終決定投資者命運的既不是股票市場也不是那些上市公司,而是投資者自己決定了自己的命運。

7. 炒股要有自信,沒有自信就會失敗。

8. 行情總在絕望中誕生,在半信半疑中成長,在憧憬中成熟,在希望中毀滅。

9. 股市贏家法則是:不買落後股,不買平庸股,全心全力鎖定領導股。

10. 讓趨勢成為你的朋友。

11. 風險可以通過多元化投資得到化解,這樣,我們面臨的就只有市場本身的風險了。

12. 我決不會冒險把大家的金錢投資在我完全不了解的市場。

相關著作

“One Up On Wall Street” by Peter Lynch with John Rothchild (1989),中譯本名為《彼得·林奇的成功投資》。

“Beating The Street” Peter Lynch with John Rothchild (1993),中譯本名為《戰勝華爾街》。

“Learn To Earn” Peter Lynch with John Rothchild (1996),中譯本名為《彼得·林奇教你理財》。

 

來源:https://zhuanlan.zhihu.com/p/29487691

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