投資良師(12):股票作手─傑西•李佛摩│脫苦海

傑西•李佛摩(Jesse Livermore)在15歲的時候開始股票交易,堪稱世界上最偉大的交易者。他在美國股票市場上四起四落,驚心動魄的戰史,以及他表現出來的驚人意志力和智慧,至今仍令人們十分敬佩。無論是投機者,還是價值投資者,都認為以Livermore生平為背景的一本書《Reminiscences of a Stock Operator(股票作手回憶錄)》是一本投資經典書籍。

李佛摩生於美國麻州,自小家境窮困,父親以務農為生。13歲帶著母親給的5美元,在波士頓的「潘偉伯公司」(Payne Webber)當擦黑板小弟,李佛摩對數字過目不忘,熟記各種股市數據,研讀行情。1893年,李佛摩初涉股市就取得成功,分到3.12美元的利潤,等到賺1000美元後,他辭掉工作,專心買賣股票,以沽空出名,有「華爾街大空頭」之稱。

李佛摩前往紐約,操作紐約證券交易所(New York Stock Exchange)的股票,但一開始投資並不順利,半年內輸光家產。最後他只得向經紀公司借500美元,重回波士頓,再賺回10,000美元。

1901年,美國股市大漲,李佛摩在紐約買入「北太平洋公司」(Northern Pacific)的股票大賺,財產爆增至五萬美元。但不久,李佛摩再次輸光。1907年10月24日大賺300萬美元,並引發華爾街股市大崩盤,成了華爾街的知名人物。1908年,他聽從棉花大王湯瑪士(Percy Thomas)建議,做多棉花期貨,結果慘遭套牢。短短幾週內,他宣布破產,還負債100萬美元。

第一次世界大戰爆發,李佛摩慘賠,積欠100萬美元以上。1917年4月,李佛摩在市場上開始告捷,償還所有債務。1929年,華爾街股災前,李佛摩佔進先機,預先大手沽空所有股票。後大崩盤其間,累積賺取超過一億美元。

1934年3月5日第四次破產,1940年3月,李佛摩出版《股票作手傑西·李佛摩爾操盤術》(How to Trade in Stocks),11月他在飯店用晚餐時,留下遺書給第三任妻子Harriett Metz Noble,然後在洗手間舉槍自殺。他死的時候還有500萬美元的財產。

李佛摩的遺書:「忍受不了,所有事情對我來說都很差。我厭倦了抵抗,不能夠再堅持下去,這是唯一的出路!我不值得你去愛,我是個失敗者,我.. .真的很對不起,但這個方法是我唯一的出路。」

李佛摩曾有句名言:「華爾街不曾變過。口袋變了,股票變了,華爾街卻從來沒變,因為人性沒變。」並且認為「投資人必須提防很多東西,尤其是自己。」他隨時自省,因為「市場永遠不會錯,只有人性會犯錯」。

 

交易策略

1. 賺大錢不是靠個股價起伏,而是靠主要波動,也就是說不靠解盤,而靠評估整個市場和市場趨勢。能夠同時判斷正確又堅持不動的人很罕見,Livermore發現這是最難學習的一件事情。但是股票作手只有確實了解這一點之後,他才能夠賺大錢。

2. Livermore的交易系統的精華,是以研究大盤趨勢為基礎。一定要等到大盤上漲時,才開始買進,或者在大盤下跌時,才開始放空。Livermore說世界上最強丶最真實的朋友,那就是大盤趨勢。當市場猶疑不決或是上下振蕩的時候,Livermore總是呆在場外。Livermore不遺馀力地一再重複這些原則:一廂情願的想法必須徹底消除;假如你不放過每一個交易日,天天投機,你就不可能成功;每年僅有廖廖可數的幾次機會,可能只有四五次,只有這些時機,才可以允許自己下場開立頭寸;在上述時機之外的空當裡,你應該讓市場逐步醞釀下一場大幅運動。

3. 操作時一定要追隨領頭羊,其他股票何去何從用不著考慮。你關注的重點應該是那些領頭行業和強勢行業中的領頭股票。領頭羊股票的一個重要特徵是突破阻力區域丶率先創造新的最高價格。要保持思想的靈活性,記住,今天的領頭羊也許不是兩年之後的領頭羊。正如婦女的衣服丶帽子人造珠寶的時尚總是隨著時間的推移而變化,股票市場也不斷拋棄過去的領頭羊,新領頭羊取代了舊領頭羊的位置。以前牛市中的領頭羊股票很難成為新的牛市中的領頭羊股票,這是很有道理的,因為經濟和商業情況的變化將產生更大預期利潤的新的交易機會。

4. 堅決執行止損規則。Livermore把自己的首次損失控制在10%以內。Livermore說,確保投機事業持續下去的惟一抉擇是,小心守護自己的資本帳戶,決不允許虧損大到足以威脅未來操作的程度,留得青山在,不怕沒柴燒。

5. 堅決執行向上的金字塔買入原則。請記住,股票永遠不會太高,高到讓你不能開始買進,也不會低到不能開始賣出。但是在第一筆交易後,除非第一筆出現利潤,否則別做第二筆。Livermore說,如果你的頭筆交易已經處於虧損狀態,就絕不要繼續跟時,絕不要攤低虧損的頭寸。一定要把這個想法深深地刻在你的腦子裡。只有當股價不斷上漲的情況下,才繼續購買更多的股份。如果是向下放空,只有股價符合預計向下走時,才一路加碼。Livermore喜歡做空那些價格創新低的股票。

6. 避免購買那些低價的股票。大筆的利潤是在大的價格起伏中獲得的,它通常不會來自那些低價的股票。

 

投資哲學

1. 市場是有規律的,市場的規律性緣因於不變的人性!

2. 耐心等待市場真正完美的趨勢,不要做預測性介入; 「時機就是一切」,在恰當的時候買進,在恰當的時候賣出。

3. 正確就是正確,錯誤就是錯誤,只做正確的事情,不要錯上加錯!

4. 市場包容和消化一切,它永遠都是正確的,順應市場是最明智的!

5. 虧損是交易的成本,失敗並不可怕,可怕的是沒有從失敗中得到足夠的教訓!

6. 交易就是理性與情感的對抗!交易需要理性的計劃。

7. 控制你的交易,管理你的資金

8. 投資者最大的敵人不是市場,不是別的其他,而是投資者自己,大波動才能讓你掙大錢!

9. 投機是一場遊戲,更是你自己的事業,需要持續的努力丶付出和總結

10. 有一種人是股市傻瓜,這種人認為他們隨時都要交易。沒有人能夠一直擁有適當的理由,每天都買賣股票——也沒有人擁有足夠的知識,能夠每次都高明地操作。

11. 有人說凡事都有兩面,但是股市只有一面,不是多頭的一面或空頭的一面,而是正確的一面。

12. 投機客要是能夠學到什麽事情讓他不自大,付任何代價都不算太高。一些聰明人的很多嚴重失敗都可以歸因於自大,自大在任何地方,對任何人來說,都是昂貴的疾病,在華爾街尤其如此。

13. 價格像所有其他的事情一樣,會沿著抵抗力最小的路線進行。如果上漲的阻力比下跌的阻力小,價格就會上漲,反之亦然……我只是去了解價格最可能移動的方向。我也用額外的測試,檢討我自己的交易,以便決定重要的心理時刻。在我開始操作之後,我是用觀察價格行為的方式來做這一點。

14. 在所有錯誤的投機行為中,沒有幾個比設法攤平虧損的操作還愚蠢。你總是要賣掉讓你虧損的交易,保留已經有利潤的操作,這樣才明智。

15. 一個人要是想靠這個遊戲(指交易股票和期貨)過活,就必須相信自己和自己的判斷。

16. 觀察丶經驗丶記憶和數學——這些就是成功交易者必須依靠的事情。他不但必須觀察精確,還要隨時記住所觀察到的一切。他不能賭不合理性或不能預期的事情……他必須始終根據可能性來下賭注——也就是嘗試預測可能性。

 

投資金句

1. 牛和熊都可以賺錢,但豬會被殺掉。

2. 滿懷希望是人類的顯著特點之一,擔驚受怕同樣是另一個顯著特點,然而,一旦你將希望與恐懼這兩種情緒攪進投機事業,就會面臨極其可怕的危險,因為你往往會被兩種情緒攪糊塗了,從而顛倒了它們的位置——本該害怕的時候卻滿懷希望,本該有希望的時候卻驚恐不寧。

3. 絕不要攤低虧損的頭寸。一定要把這個想法深深地刻在你的腦子裡。

4. 真正的行情不會在一天之內就從開始做到結束。貨真價實的行情總需花上一陣子工夫才能完成它的終結階段。

5. 不要和市場討價還價,最重要的,絕不可斗膽與之對抗。

6. 我寧願使用「上升趨勢」和「下降趨勢」這兩個詞,他們恰如其分地表達了市場在一定時間內即將發生的情形。更進一步地,如果你認為市場即將步入上升趨勢因而入市買進,幾星期之後,經過再次研究得出結論,市場將轉向下降趨勢,你會發現,很容易就能接受趨勢逆轉的事實。反過來,如果當初持有市場處於明確的『牛市』 或『熊市』的觀點,而你的觀點又被市場證實,現在要轉變思路就難得多了。

7. 順便說一句,每當我失去耐心,不是等待關鍵點到來的時機,而是無亂交易企圖快快獲利的時候,就總是賠錢。

8. 關心把事情做得正確,而不是關心賺錢。

9. 在正確的時間買進比是否買的盡可能便宜更重要。

10. 如果你想玩這場遊戲,你就必須相信自己,相信自己的判斷。

11. 我的玩法是從大處著眼預測那些即將發生的事情。

12. 確定的虧損不會讓我煩惱,但如果我沒能及時止損,這才會對財富和精神構成真正的傷害。

13. 股市中沒有多方也沒有空方,只有看對的一方。

14. 普通人不願意被告知這是牛市還是熊市,他們只想知道具體哪隻股票該買,哪隻該賣,他們希望不勞而獲,甚至不願意去思考。

15. 顯而易見,除非有人願意買進,否則你是無法賣出股票的,尤其當你做大筆交易時,這一點需要時刻牢記在心。

16. 我賺到大錢的訣竅不在於我怎麽思考,而在於我能安坐不動,坐著不動!明白嗎?在股票這行,能夠買對了且能安坐不動的人少之又少,我發現這是最難學的。忽略大勢,執著於股票的小波動是致命的,沒有人能夠抓到所有的小波動。這行的秘密就在於牛市時,買進股票,安坐不動,直到你認為牛市接近結束時再脫手。

相關著作

1.《Reminiscences of a Stock Operator》,1923年首次出版,作者Edwin Lefevre 。中譯本已經有三個,海南出版社(1999年)丶上海財經大學出版社(2006年)均取名為《股票作手回憶錄》,地震出版社(2007年)取名為《股票大作手回憶錄》。

2.《How to Trade in Stocks》,作者Jesse Livermore(1940年3月出版)。中譯本名為《股票大作手操盤術》,丁聖元翻譯,企業管理出版社2003年。

3. 《How to Trade in Stocks》,原著Jesse Livermore(1940年3月出版),Richard Smitten補編(2001年出版)。中譯本名為《世界上最偉大的交易商:股市作手傑西·利弗莫爾操盤秘訣》,地震出版社(2007年)。

4. 《Jesse Livermore:Speculator-King》,Paul Sarnoff(1967年/1985年)。

5. 《Trade Like Jesse Livermore》,Richard Smitten(2004年)。

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