從匯豐大墜後說起　脫苦海

有人說匯豐(0005)墜後恆指幾千點，因為匯豐曾在2006年 四月至七月期間已升抵$140，當時恆指大約17,000點 ，現在恆指24,000點，匯豐仍然是大約$140左右 。相似的現象也曾出現在恆生(0011)身上，宣佈業績之前 ，股價在$110左右徘徊了三年，在2004年一月至二月已抵達 $110水平，當時恆指大約14,000吧！且別說這種說法是否 合理，兩隻大銀行股在五銀二保大炒之下股價如此呆滯是不爭的事實 。

筆者粗略地將股票分為四大類：

1. 增長股：市場預期公司在未來大幅增長，享有較高估值，高P /E低息率，例如很多現時熱炒的H股

2. 價值股：市場預期公司增長放援，但仍能保持現水平盈利，估值較低 ，低P/E高息率，公用股最典型

3. 循環股：業務本質令到公司盈利隨市況大上大落，行業高潮時盈利高但估值低，反而行業低潮時盈利低但股價並不會相應地低，酒店 、航運即屬此類

4. 概念股：股價靠概念支撐，可以因市場潮流的轉變而大上大落 ，如當年的科網股、澳門概念股等

筆者以為，匯豐正從人人公認的增長股變為價值股，無人相信匯豐會 因為次按而令到盈利倒退或轉盈為虧，但會認為業績將會在未來幾年 被拖累，套用「PEG理論」，增長減低P/E就應該相應減 ，上世紀八十年代匯豐也有此現象，相信要等待市場觀感改變 ，匯豐才會有出色的表現。相反恆生似由價值股變為增長股 ，筆者曾在「恆生業績的啟示(2007-08-02)」一文介紹 。

目前恆指成份股部份股票的高息現象，恐怕是反映由增長股變為價值股。令筆者擔心的是，近期很多H股宣佈的業績增長並無市場預期 （即由P/E反映）那樣高，部份甚至盈利倒退，如國企成份股引發同樣現象，恐怕足以觸發調整。