2007年10月30日31,958，是這個浪的最高位，當時P/E24.73倍，翻查恆指網頁資料，以每月收市指數計，由1974年至今，恆指P/E只有4次高於22倍，甚至連1997年中也只在19倍就回落。
以筆者20年的股海經驗，除了看恆指P/E外，每次見頂時均會有「這次與以前不同」的美麗故事。比如1993年國企熱潮、1997年回歸熱、2000年科網熱、2004年澳門熱，與及今次的港股直通車熱潮。今次還學術一點的是引用彼得林治發明的PEG（市盈增長率）來包裝，認為超高P/E的股價可以用增長率來抵消。到如今宣佈業績，我們又看看能否解話：
|
最高價 |
每股盈利 |
P/E |
增長率 |
PEG |
||
|
388 |
港交所 |
$268.60 |
$5.78 |
46.46 |
145% |
0.32 |
|
941 |
中國移動 |
$160.00 |
$4.65 |
34.42 |
32% |
1.08 |
|
1088 |
中國神華 |
$56.99 |
$1.19 |
48.07 |
17% |
2.89 |
|
1398 |
工商銀行 |
$7.49 |
$0.26 |
28.73 |
66% |
0.44 |
|
2318 |
平安保險 |
$124.00 |
$2.79 |
44.44 |
138% |
0.32 |
|
2628 |
中國人壽 |
$53.80 |
$0.75 |
72.19 |
95% |
0.76 |
如果用PEG來衡量，只有中國神華比較過份，其餘很多連0.5也沒有，我們又看看這些股票最低價時的資料：
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最低價 |
每股盈利 |
P/E |
增長率 |
PEG |
||
|
388 |
港交所 |
$116.40 |
$5.78 |
20.14 |
145% |
0.14 |
|
941 |
中國移動 |
$99.70 |
$4.65 |
21.45 |
32% |
0.67 |
|
1088 |
中國神華 |
$28.35 |
$1.19 |
23.91 |
17% |
1.44 |
|
1398 |
工商銀行 |
$4.24 |
$0.26 |
16.26 |
66% |
0.25 |
|
2318 |
平安保險 |
$48.55 |
$2.79 |
17.40 |
138% |
0.13 |
|
2628 |
中國人壽 |
$24.50 |
$0.75 |
32.87 |
95% |
0.35 |
使用PEG來解釋超高市盈率，看來已變成自欺欺人，跌市來臨時低PEG一樣照跌。只能夠說高PEG的股價是偏高，低PEG亦不見得有抗跌力。筆者使用恆指網站資料，計算出恆指歷年的PEG，大家會發覺，PEG的測市能力遠比P/E差，而且當增長計小於10%時，計算出來的PEG已無意義。
以P/E計恆指近期低位是2008年3月18日20,573，P/E13.76倍，已經是偏低的水平，當然要假設明年成份股的盈利不會大倒退，否則P/E會自動回升，以下是各水平P/E的恆指：
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指數 |
息率 |
市盈率 |
|
34,376.84 |
1.88 |
23.00 |
|
32,882.20 |
1.97 |
22.00 |
|
31,387.55 |
2.06 |
21.00 |
|
29,892.91 |
2.16 |
20.00 |
|
28,398.26 |
2.28 |
19.00 |
|
26,903.62 |
2.40 |
18.00 |
|
25,408.97 |
2.55 |
17.00 |
|
23,914.33 |
2.71 |
16.00 |
|
22,419.68 |
2.89 |
15.00 |
|
20,572.92 |
3.14 |
13.76 |
|
19,430.39 |
3.33 |
13.00 |
|
17,935.74 |
3.61 |
12.00 |