父債子買補窟窿──美國以「低息貶匯通脹」還債 (2009/03/29)

美國救市的後遺症是財政大窟洞,人人皆之遲早要補,可是更急切的是眼前如何融資國債?溫總明言擔心在美投資的安全,結果美方各級官員甚至總統也要出來補鑊,同時間市場反彈,實乃官民大合奏,以免各國對美債及美國投資雞飛狗走。

而為增強說服力,3月18日宣佈由美國聯儲局購入3,000億美元長期國庫債券, 7,500億美元購買由房利美和房地美擔保的抵押貸款支持證券和1,000億美元的其他聯邦機構債券,並且將在未來6個月內再購買3,000億美元的長期政府債券。

有人質疑這是宣佈聯儲局獨立性的結束,一如當年官鱷大戰時港府動用儲備時被指責為干預市場及損害外匯基金的獨立性。個人層面的街數可以用破產來甩身,政府也可以破產,國家卻不可以破產,正如德國股神科斯托蘭尼引述蘇聯承認帝俄債券的故事,政府倒台繼承的政權也要追認以前的舊債,除非以後不用借外債。

套用在國家的層面,市場或政府有事,央行或儲備局不救的話,即如滅火筒而不救火,所謂「獨立性」,說說而矣。未來超級大債仔只有兩條路可行,一是透過戰爭打死債主或搶劫路人還債,二是力壓息率、貨幣貶值再加上通貨膨脹來「減債」,父債子買只不過是第二條路。如何在「低息貶匯通脹」下投資,是未來的重要課題。

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