股票入門(10):會計學淺述│脫苦海

筆者認為學習基本分析的第一步是會計學(Accounting),如果不識會計學,就讀不懂招股書及年報,亦無法用數字去理解上市公司的運作,會計學實在應該是通識教育的一部份,可惜絕大部人連一些會計學的基本概念也一知半解。

我們說一個人「很有錢」,究竟是何意思?至少有兩種含意:這個人擁有很多財富/這個人有很高的收入。這帶出了兩個會計學的基本概念:積存概念(Stock Concept)及流動概念(Flow Concept)。上市公司在某一年終結時擁有多少資產是積存概念,以「資產負債表」(Balance
Sheet)表示;上市公司在某一年全年賺或蝕是流動概念(Flow Concept),以損益表( Profit and Loss Statement)表示。

這兩種看似簡單的東西一樣有人混淆,有人將世界富豪擁有的資產與當年的國民生產總值作百份率比較,得出某富豪擁有該國某個百份比的財富,似乎言之成理,但不能經過理性的檢驗。富豪的資產是幾十年積存的結果,是積存概念(Stock);國民生產值是該年每一個國民收入的總和,是流動概念(Flow)。2006年香港本地生產總值是14,723億元,2006年有人推算李嘉誠先生擁有2,460億元,那麼可否說李先生擁有全港16.7%(大約六份之一)的財富呢?很明顯這是將積存與流動作出錯誤的比較。

所以投資者需要釐清某一件發生在上市的公司的事情是影響公司的資產值還是盈利能力。近年無論香港或國內的會計製度均要與國際標準接軌,因而對上市公司的資產及盈利發生重大影響,比如香港會計準則第40號「投資物業」規定,公司需要把投資物業公平值(Fair Value )的變化反映於損益表中,導致物業重估的增值與減值均影響當年的盈利。但這類「撥數式」的盈利變動,並未能反映公司的真實盈利能力,因此基本分析者必定要細閱年報的內容,不應依賴通告上的粗略數字。

另一個重要的會計報表是「現金流表」(Cash Flow Statement)。如果將資產淨值比作公司的身體,則現金是公司的血液。很多公司倒閉的原因並不是耗盡了資產,而是因為用盡了現金同時持有的資產不能套現。當年叱吒風雲的怡和集團(Jardine Matheson)屬下的香港置地(Hong Kong Land)就因為在中英談判前大量舉債買地及收購,導致現金短絀周轉困難,被迫賤售香港電話(電訊盈科的前身)及香港電燈(港燈控股的前身)。類似的情況也曾出現在和記洋行(和記黃埔的前身)及恆生銀行身上,導致出售控股權予匯豐。如現金流表的增減與損益表背道而馳,則內里大有文章。

引用上面「很有錢」的例子,一間公司的投資價值,亦離不開Stock and Flow:有些公司資產雄厚,又有些公司盈利能力高,還有些具有強勁的現金流。好的公司可能是擁有兩種甚至三種以上的優勢,甚或只有一種也可以,但大部份的公司是連一項也沒有,則沒有甚麼投資價值。

衡量一間公司是否「很有錢」,就是應用上面所講的三種會計報表,而不同的會計項目演變出各種分析用的比率,用以計算公司的Stock and Flow是否理想,得出企業的絕對價值。而將股價與公司的Stock and Flow比較,又可得出股票的相對估值。

筆者無意在此深入說明會計學的內容,希望讀者能找找相關的書籍及課程,對會計學一片空白,難以言基本分析。

 

來源:https://zhuanlan.zhihu.com/p/29408635

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