匯豐收購「屋企」(Household)消息一公佈，恆指收市但期指急跌，倫敦匯豐急跌，翌日匯豐反攻收復地。份份報紙及證券均用財務資料計一大輪數，呢個話蝕底果個話著數，樂觀者說買得平，悲觀者怕多壞賬，究竟有沒有人反思，點解匯豐要咁做？

有人說收購是藝術而非科學，主要原因是：當我們以為Ａ公司收購Ｂ公司是為了買Ｂ公司的Ｘ億資產，卻原來Ｘ億資產在Ａ公司手上能變成２Ｘ甚至１０Ｘ！如果真是這樣的話，那些賬面值幾多幾多，每股盈利幾多幾多，市盈率幾多幾多，往往都是捉錯用神！

例如當年和記合併黃埔，如果只當作收購船塢這個夕陽工業，作價可以好低；如用土地發展價值計，價錢可以高一點，但原來當年韋理著眼於黃埔土地變成樓宇後所帶來的增值及現金流！

再舉一例，船王包玉剛用天價收購九倉，若干年後有人計過，其收益與存入銀行做定期差不多，包蛇是否計錯數呢？我諗董浩雲、趙從衍、曹文錦最有資格答這個問題！

遠例看過，我們看近例，恆基收購恆發，有人以收購價較手上的煤氣市值還低，而覺得出手太低，但從李兆基的角度，收購回來的不是市盈率２０多倍的煤氣公司，而是現金流只有３％的股票，因為煤氣控制權根本早在手中，佢當然無可能接受回本期二十年，收三十幾年息才回本的生意！

個人覺得，匯豐這次收購，是為公司進行結構重組，真真正正要成為業務均衡的國際銀行！收購前匯豐從北美的盈利貢獻只有12%，收購後會增至30%，正式進入「三分天下」時代，而美國國民生產總值佔全球也是約三成：

市場＼盈利比重　　收購前　　收購後
亞洲　　　　　　　　47%　　　37%
歐洲　　　　　　　　40%　　　32%
美洲　　　　　　　　13%　　　31%

業務方面，匯豐也是邁向均衡發展，過去匯豐業務過半為企業或商業業務，個人業務只佔小半，收購後兩者各佔一半：

市場＼業務比重　　　　　收購前　　收購後
商業銀行　　　　　　　　　28%　　　21%
企業／投資銀行及資本市場　36%　　　28%
個人理財　　　　　　　　　34%　　　49%
私人銀行　　　　　　　　　4%　　　　3%

當然，這只是一個理想，匯豐將面對以下隱憂：

1.匯豐在歐亞兩地均具有百年基業，由收購美國海豐銀行計起只在美國市場活躍廿多年，會否猛虎不及地頭蟲？九倉有線在美國被人屈十億，絕對要引以為鑑。

2.美國社會消費者權益高漲，收購消息剛宣佈，美國已有消費者組織要求匯豐「速速回水」，表面上看來十分靚的數會否走樣？

3.廣東省人口七千萬、香港人口七百萬，新增五千萬名客戶只約相當於珠江三角洲的人口，從人頭數目上看小兒科，但一比對於美國總人口便十分驚人，試想下每五個美國人有一個將是匯豐的客戶，匯豐能否充份利用這五千萬人的資料庫(Database)推銷如保險、個人理財、投資基金、退休金等業務？

4.個人業務是屬於「高風險高回報」的生意，試想如果人人都像筆者那樣，信用咭從無拖數、按揭到時到候還錢，銀行又如何賺取高息及收手續費？客戶太乖無肉食，客戶太曳連骨都無，如何平衡當中的利害關係？

總括來說，筆者覺得這次收購只是一連串考驗的開始，即使用「靚」價收購，買返黎得物無所用，或未能完全善用，結果都係得個桔！因此後市的匯豐只會隨業務進展而上落，想再次跑嬴大市，恐怕有待下回分解。