投資股票，除了要看財務報表之外，有一樣很重要但又經常被人忽略的是要了解該等公司的商業模式(Business Model)是否可行，有沒有長遠增長及發展的機會，這才不會被一時三刻或真或假的會計賬目誤導。例如美國某些企業醜聞及香港民企爆煲股，只要運用普通常識分析他們的商業模式與財務數據是否吻合，已能避過很多災難。

以個人所知，傳媒類行業大致有以下幾個商業模式：

一、傳媒透過吸引群眾的注意力，出售廣告時段(air time)、版面(post)或廣告位置，例如電視台、電台、報章雜誌等。

二、廣告策劃人，透過為客戶策劃廣告套餐，一方面收取客方的回佣，另一方面透過製作廣告賺取製作費。

三、廣告代理人，例如與物業業主商討外牆廣告，超級市場貨架上及地板上的廣告，地鐵巴士車身的廣告，均是透過代理人做的。

四、製作公司，例如印刷、電影公司、電腦特技等。

以上四個商業模式，大家最熟悉的相信是第一種，而上市公司亦多是此類，例如電視台、報紙、雜誌等。這種商業模式與一般的製造貿易零售等行業不同，貨品售價基本是蝕本甚至是免費的，例如一份報紙的總成本遠高於發行價，無線電視甚至是免費的，所以並非靠出售產品賺錢。盈利關鍵在於廣告收益，或更直接講是廣告商認為可以擺多少預算落某傳媒的廣告內。

印刷傳媒谷發行量、電子傳媒谷收視收聽率，目的只是要市場認為廣告的效力值幾多錢，而這個市場的觀點純粹是信心問題。所以某電視台的劇集被人罵到狗血淋頭一樣可以收貴廣告費，另一個電視台羅咁多獎項也是年年蝕到眼坦坦。因此，成本控制並非最大的考慮，成本與收益是完全沒有關係的，例如當年的佳藝電視每套劇集的製作成本遠比當時的無線麗的高，但結果佳視執笠。廣告收益才是最重要的。

而為留著廣告商，傳媒往往有給予極大的折扣，例如某電視台年年近年尾都會請客戶看未來一個的節目(show wheel)，並會向客戶公佈折扣計劃(up front)，如客戶能維持甚至超越去年的廣告量，則會給予極大的折扣。而印刷傳媒也會隔一段時間便會推新的收費及折扣(rate card)，當年兩大報兩大周刊火併時，據說廣告費可以減到買一送二，因此不要以為某雜誌多廣告便表示有錢賺，極可能暗啞底。

而除了廣告量之外，廣告費的水平也是對盈利有重大影響，傳媒是「一係贏晒，一係輸晒」，要不是做大哥大，就要蝕到眼坦坦。無線亞視一個大賺一個大蝕街知巷，而數字周刊可以賺十億比主席玩電話遊戲，但方向周刊先被創辦人放棄後被接手者結業，據說玩左半年蝕左過億。當中的成敗關鍵在於市場佔有率。香港的傳媒市場日漸成熟，以前幾十份報紙，現在只有幾份，但如果大家有機會到深圳的報攤，一眼望去報紙雜誌多如牛毛。如果有機會到八卦嶺書刊批發中心，會發現好幾間商店全店鋪滿雜誌，讀者及廣告商均無所適從。高價收購國內傳媒的公司，其實是幹著你不仁我不義的遊戲。

第二種模式是廣告策劃人，由於這類公司很少上市，只略略一提。這類公司是典型的「賺死伙記蝕死公司」的生意，就像連鎖診所、會計師樓、球會等一樣，公司大部份的資金用來羅致所謂人才，而這些重金禮聘的「人才」是否真的幫到公司以至客戶呢？以本人曾與A4級廣告公司交手的經驗，撰稿員(copy writer)可以中英皆差，設計員(designer)可以抄襲其他產品包裝當係自己設計， 導演(director)、製作人(producer)可以拍出一些只有佢地圈子認同的作品。以上各式人等均有一種陋習，就是自持專業甚至扮藝術家脾氣，你叫佢改野就好似傷害左佢的弱小心靈，難怪健康飲品的廣告可以出現笑笑口濫用救傷車、HOT等於渴、燒鼠等於消暑。真嫁，我有check dictionary嫁！

第三種模式是廣告代理人，有幾間近年上市，例如曾經代理地鐵招募廣告的國寶公司、代理公共車輛噪音製造器的三八、以及某一兩間代理國內招牌的公司。這類公司與第一模式最大的不同是，他們只是代理，對於媒介本身並無絕對控制權。國寶公司陷入危機固然是一個很好的教訓。三八公司也開始涉及母公司以外的廣告代理，業務風險正逐步增加。而在國內代理戶外廣告竟然可以獲利甚豐而沒有眾多的競爭者，簡直是美麗的神話！事實上市面最賺錢的幾間代理商如戶外廣告的POAD、超市廣告的Actmedia、車站廣告的貝登等，均沒有上市。無他，正常講這個商業模式根本上沒有龐大的資本性開支，一個在旺區的廣告牌每年的廣告費動輒千萬，代理食十個佣已是過百萬，業主收九百幾，招牌成本只是十數萬（例如用油漆畫外牆）至幾十萬（例如戶外燈箱），做得成功根本無必要上市！

至於第四種，已是邊沿行業，亦無必要再花篇幅深究。