物流

好多人都以為物流就係儲運，好似貨如輪轉，有貨黎就運，未有人要就儲。這個概念並不全面，如果物流等如運輸，就沒有物流這個名詞了！簡單地了解，物流就是在生產者與消費者以外物資的轉流過程中的增值服務，這裏強調「增值」，因為單單是運輸儲運等低技術的運作流程，供應商可以自己包辦，如無增值根本無需要外判出去。

十多年前有人想把儲運的成本全部轉嫁外界，即所謂「剛剛好理論」(JIT, Just-in-time)，希望能減低存貨成本，並由原料供應商負責運輸，客戶負責儲貨，有訂單時才訂原料，生產後即時運出。這類如此完美的理論，往往未能經受實踐的考驗。這個理論致命之處在於，只要任何一個環節出現問題，整條供應鍊會即時停頓。這樣的現實，才提供了物流的生存空間。

有些生意是可以先有供應才有需要的，例如手提電話、時裝、卡通人物等等，可是物流卻剛好相反，要先有人需求服務，供應才會出現。此所以國內人經常想的「路通則財到」是本末倒置。可是最近卻有人異想天開，建一條橋橫跨珠江口，希望將來粵西能發展像粵東加工出口業，並司馬昭之心地想在橋旁加建碼頭，其背後的理念也是「路通則財到」。其實高欄港投閒置散，南沙港蠢蠢欲動，已經表明增加碼頭或大橋也不能刺激粵西的工業轉型，就算有貨源亦唔到香港打主意，大家即管睇下呢場大龍鳳點樣收科。

回說中外運，其業務除總攬對外運輸業務外，亦有與多間外資物流公司如DHL合資發展物流業務，這是典型的「政策」產物，這留待下面交待。我們而注意中外運上市後，在物流增值方面能否與其他公司競爭，例如是否在全國以至海外有足夠的據點，運作效率、貨物損耗、失竊、保密性、保險賠償等等能否達標，這並不是行外人或局外人能夠了解的。

入世

回說所謂「政策」產物，正如很多紅籌國企窗口公司等，其存在並不一定是競爭的結果，往往是過去國家保護政策的產物。例如招商局、華潤、中遠太平洋、中海發展等上市公司及其母公司均或多或少涉及國內的物流業務，只是因為歷史因素才使其在國內有此地位，可是中國入世之後，各行業領域均要或遲或早開放，這些因素將陸續消失。如單靠政策生存，相信也不能維持多久。所以針無兩頭利，入世雖然使中國的貨物轉量獲得穩定增長，無論出口輕工業品、入口原料、農產品等均使「餅大了」，但同時開放物流業也必然使各公司的市場分額減低了。

除了中外運外，以上提及各股的股東均要留意這個此消彼長的問題，可是市面上只有人提及前者（餅大了），卻很少人提及後者（分額細了）。甚至分析其他國內股，也是報喜不報憂，入世前有人講到出口話「想窮都難」，但市場現實是殘忍的，唔會因為傻仔亂講而改變。最近炒賣紅籌國企的熱潮，以股價上升的速度根本上就是炒高派貨格。隨著國內銀根短缺，可以預期未來即使業績報捷，派息也未必能追上升幅，更何況某些行業已經有出現割喉式競爭的跡象，如手機、汽車等，紅色股仍然是逢場作戲易，長相廝守難！

官辦企業

當去年很多人嘗透民企的苦頭之後，又有人想打官企的主義。民企出事皆因主事人太過蠱惑，官企表面上起碼要學習朱總的「不造假賬」講話，無咁多水份掛？殊不知官辦企業經數以十年的運作後，其積習難返之處，不足為外人道。例如員工架構冗贅、決策未能貼近市場、好大喜功、效率欠佳等。這從某些國企動輒裁人數以萬計（如石油業）、大白象計劃、以量代質的策略（最明顯是啤酒業）可以看到。這些問題不能怪公司的管理層，而是有其歷史因素以至人類天性發展的必然性。

最難令人釋懷的是透明度偏低，尤其是其決策過程。最典型的例子是華潤重組，究竟華潤仲要唔要房地產業、紡織業、物流業？直到今時今日仍然未有一個大方向，管理層仍然是舉棋不定，坐失先機，以至股東及基金均如墮五里雲中。

小結

綜合以上所述，大家可冷靜分析中外運，自行考慮是否值得申請。個人意見是有懷疑則按兵不動，由於撇除其華麗的概念包裝後，實在有太多外人不了解之處。如國家政策還有沒有再度傾斜？與外資的合作是否長遠，還是將會有朝一日由合作伙伴變為競爭者？公司有沒有重大的改革以迎接外界競爭？個人相信上市後容或會炒一輪，但長遠股價方向完全無跡可尋。