與其揚湯止沸，不如釜底抽薪──先救經濟再救股樓

金融海嘯發展到今日的田地，已經不是樓市或股市的問題，而是金融信貸系統可能癱瘓：銀行間無法正常拆借，資產大跌導致銀行資本充足比率不足，存戶信心不足導致擠提，甚至無法償還短期負債。目前各國的所謂救市，是救市場而不是救樓市或股市，這表現了一句古語：「與其揚湯止沸，不如釜底抽薪」，救樓市救股市只是揚湯止沸，煲湯時猛力吹湯降溫是沒有作用的，真正解決問題是「熄火」──救得活經濟問題的根源便能抽出來，因此我們應從這個角度評價救市措施。

各界對於香港救市措施評價不高，比如有大學學者認為香港應效法英國入股銀行，又有認為金管局為銀行存款包底實屬不智，甚至有人要求為「保單持有人」提供保障。在筆者眼中，目前首要工作是穩定就業市場，接二連三有管理不善的公司倒閉是正常的市場競爭現象，可是如企業因銀行收緊信貸而受害卻是前車可鑑，就如1998年亞洲金融風暴時為保聯匯而大挾息。今次政府一方面用行政手段令銀行拆息下降，另一方面放寬放寬中小企信貸基金計劃限制，為有需要的企業提供資金，可算是釜底抽薪的招數。

金管局宣佈為全港銀行儲蓄戶口提供無上限保障，對於存戶來說存在那間銀行風險相近，不單無需要擠提，連大戶也不必要搬錢，銀行就有較充裕的時間部署放款，不用即時落雨收遮而令到按揭難以上會，對樓市也有穩定的作用。此所以新盤即使在此金融市場兵荒馬亂之下仍能推盤，二手市場出現筍盤亦獲得承接，亦非偶然。

對金融市場有所認識的人，都知任何一國的央行其實是沒有足夠財力無限量為所有存款包底，為甚麼又夠膽賭白頭片？大家是否記得電視劇《大時代》中，有一節是方展博陳滔滔大戰陳萬賢的「連線控股」，要想得到控股權就必須買下陳名下所有的公司。同樣道理在央行包底下，要沖垮銀行體系就要全部銀行擠提，方展博就形象化地拿出幾杯即食麵，入面其中一杯有一個硬幣，如果逐個去試，每杯麵食一點，必定被玩死。即如歐美各國有些銀行是不穩的，無上限保障即是「戰雲密佈，三江之中，風浪不息，鐵索連舟，如履平地」，於是便能暫時穩住連鎖式的金融骨牌，爭取寶貴的時間清理隱患。

方展博點撥陳滔滔，其實每一支股票都是死穴。套用在金融海嘯中，是因為歐美樓市大崩圍，先觸發次按壞賬，再引爆次按衍生工具，推倒銀行間的資金流動性後，下一次將會是call loan，不過是信用咭、汽車等耐用品貸款，其金額更遠在銀行存款之上。各國央行做緊的，就是要將火勢止在其中，不可任由其再燒下去，因為每一條船都是死穴，而且一條比一條大！

套用在香港的情況，連第一條船──樓市都未開始燒，中間那些銀行小型擠提、隱型擠提、雷曼產品風波等，仍在控制之下，可是再不落重藥的話，引發第一條船起火也說不定。如今銀行開始用各種方法收緊按揭，比如估價不足、降低按揭優惠、不跟隨美國減息，甚至要求簽訂臨時買賣合約才可申請按揭，如此這般歸因於按揭貸款無利可圖，而非銀行資金不足。相對於歐美的金融機構因資產大幅貶值危害到資本充足比率，根本就是無錢可借！銀行間的隔拆息曾高至5厘以上，然後隨隨回落至3厘左右，如能下跌到正常時期的1-2厘水平，按揭回復有利可圖，相較於其他種類的貸款，物業按揭始終有其穩定性，銀行收緊按揭應當不會是長期政策。