記者至今已變為一種不為市民尊重的職業，比如：

 

金融人仕經傳媒上位，自命為股民喉舌，監察上市公司，到頭來筆放下了，進入公司的管理層過其一丘之貉的生活。閒時客串下，就會露一手：

 

月 亮 基 金 創 辦 人 兼 投 資 總 監 John Chan ， 寫 這 封 信 給 他 的 基 金 客 戶 ， 通 知 他 們 基 金 即 將 關 閉 ， 壹 傳 媒 主 席 黎 智 英 是 客 戶 之 一 。 得 到 黎 先 生 同 意 ， 這 封 信 在 《 壹 週 刊 》 刊 登 。 月 亮 基 金 是 在 06 年 成 立 的 對 沖 基 金 ， 06 年 和 07 年 基 金 表 現 分 別 上 升 25% 和 48% 。 08 年 1 月 至 9 月 基 金 下 跌 3% ， 9 月 至 10 月 基 金 下 跌 65% 。 月 亮 基 金 最 高 峰 的 規 模 逾 4 億 美 元 ， 扣 除 管 理 費 和 表 現 獎 金 ， 投 資 者 不 管 何 時 投 資 月 亮 基 金 ， 結 果 都 是 虧 損 。 而 John Chan 在 06 年 和 07 年 已 收 取 共 逾 1 億 港 元 的 表 現 獎 金 。

第壹流

Dear Jimmy,

作 為 月 亮 基 金 的 投 資 總 監 ， 我 以 迷 失 的 心 情 向 你 道 別 。 月 亮 基 金 在 9 月 和 10 月 經 歷 全 球 金 融 海 嘯 ， 基 金 表 現 遭 受 前 所 未 見 的 負 面 影 響 ， 為 此 我 向 所 有 客 戶 道 歉 。 我 希 望 你 能 理 解 和 接 受 我 選 擇 在 這 時 候 關 閉 月 亮 基 金 的 原 因 。

兩 年 前 游 說 你 投 資 月 亮 基 金 的 時 候 ， 我 向 你 講 解 我 的 投 資 信 念 ︰ 我 相 信 價 值 投 資 法 ， 以 合 理 價 格 買 入 優 質 股 份 ， 作 中 至 長 期 持 有 ， 為 投 資 者 獲 利 ； 我 相 信 紀 律 ， 只 購 入 成 交 量 達 某 指 標 的 股 份 ， 確 保 出 入 有 序 ； 我 相 信 中 國 經 濟 持 續 增 長 ， 由 實 幹 型 的 管 理 層 所 領 導 的 大 中 華 企 業 可 享 受 經 濟 成 果 。 從 我 接 觸 投 資 的 第 一 天 開 始 ， 我 以 為 「 信 念 」 和 「 紀 律 」 再 加 上 「 耐 性 」 和 「 眼 光 」 ， 長 遠 而 言 ， 是 投 資 必 勝 方 程 式 。 在 我 的 二 十 年 投 資 生 涯 ， 這 方 程 式 確 實 從 未 令 我 失 望 。 當 然 ， 這 一 切 都 是 金 融 海 嘯 之 前 的 經 驗 。

對 沖 基 金 在 金 融 海 嘯 民 怨 高 漲 的 時 候 ， 是 人 見 人 憎 的 過 街 老 鼠 ， 所 有 負 面 的 經 濟 問 題 都 歸 咎 對 沖 基 金 。 到 這 一 刻 我 依 然 不 認 為 金 融 海 嘯 是 由 對 沖 基 金 引 起 ， 更 不 認 為 對 沖 基 金 在 這 危 難 中 火 上 加 油 。 不 管 是 投 資 銀 行 或 是 傳 統 銀 行 ， 拿 一 元 去 做 三 十 元 的 生 意 ， 銀 行 管 理 層 覺 得 是 理 所 當 然 ， 監 管 者 視 若 無 睹 。 這 些 銀 行 有 沒 有 想 過 ， 當 它 們 判 斷 錯 誤 ， 有 多 少 人 被 拖 累 ？ 當 中 有 多 少 人 是 無 辜 的 ？ 各 國 政 府 動 用 數 以 千 億 元 去 救 市 ， 但 沒 有 一 分 錢 是 用 來 注 資 對 沖 基 金 。

我 不 是 說 笑 ， 我 外 父 只 知 道 我 從 事 投 資 工 作 ， 對 沖 基 金 這 四 個 字 從 未 在 他 面 前 出 現 過 。 我 不 想 費 神 向 一 個 不 大 懂 得 投 資 的 老 人 家 解 釋 對 沖 基 金 不 是 吸 血 鬼 、 壞 孩 子 、 輸 打 贏 要 的 壞 人 。

其 實 對 沖 基 金 經 理 跟 一 般 的 打 工 仔 沒 有 分 別 ， 都 是 勤 勤 力 力 每 日 上 班 工 作 ， 運 用 專 業 知 識 賺 錢 ， 為 家 庭 建 立 將 來 。

當 煤 氣 和 中 電 可 以 在 一 天 股 價 下 跌 一 成 半 ， 我 發 現 自 己 不 再 懂 得 投 資 。 月 亮 基 金 持 股 最 多 的 公 司 股 份 是 偉 易 達 ， 股 價 在 金 融 海 嘯 曾 跌 破 20 元 ， 其 每 股 持 現 金 是 10 元 ， 我 相 信 來 年 盈 利 跌 幅 有 限 ； 以 去 年 業 績 計 算 ， 偉 易 達 的 PE 是 4 倍 ， 股 息 17% 。 最 令 我 心 寒 的 是 ， 我 已 失 去 增 持 偉 易 達 的 信 心 ： 40 元 的 偉 易 達 我 認 為 抵 買 ， 但 在 公 司 基 本 因 素 改 變 不 大 的 情 況 下 ， 我 對 現 在 20 元 的 偉 易 達 產 生 猶 豫 。 出 現 這 矛 盾 ， 錯 不 在 偉 易 達 ， 不 在 別 人 ， 錯 在 於 我 ─ ─ 我 對 自 己 的 判 斷 能 力 信 心 不 足 ， 我 掌 握 不 到 市 場 方 向 。

Jimmy ， 你 不 應 該 投 資 在 一 個 失 去 自 信 和 迷 失 方 向 的 投 資 經 理 身 上 ， 加 上 我 感 到 很 倦 。 至 於 結 果 為 何 是 我 賺 錢 ， 你 輸 錢 ， 我 不 懂 得 怎 樣 給 你 一 個 你 能 接 受 的 解 釋 ， 我 唯 有 答 應 你 ， 我 會 把 我 的 財 富 儘 量 投 資 於 環 保 事 業 ， 為 地 球 做 一 點 事 ， 最 終 你 也 一 定 能 得 益 。

祝 身 心 愉 快 ， 後 會 有 期 。

John Chan

2008 年 11 月 18 日

 

一個星期之後．．．

 

第壹流 : 就係要反對

電 盈 是 一 間 有 特 別 個 性 的 上 市 公 司 ︰ 沒 有 搞 作 的 時 候 ， 它 真 的 完 全 無 新 聞， 但 每 當 電 盈 主 席 李 澤 楷 有 財 技 搞 作 ， 傳 媒 和 股 民 的 情 緒 立 即 變 得 激 動 。 近 日 李 澤楷 再 成 為 市 場 焦 點 ， 原 因 是 他 夥 同 電 盈 第 二 大 股 東 網 通 提 出 私 有 化 電 盈 計 劃 。

私有 化 計 劃 公 布 後 ， 市 場 反 應 是 一 面 倒 不 贊 成 ， 認 為 出 手 太 低 ， 而 且 所 用 的 手 段 有 問題 。 私 有 化 作 價 是 4.2 元 ， 比 停 牌 前 的 2.75 元 電 盈 股 價 有 53% 溢 價 。 值 得 注 意 是電 盈 股 價 過 去 多 年 絕 大 部 分 時 間 未 低 於 4.2 元 ， 近 期 股 價 大 幅 下 跌 ， 主 要 是 受 金 融海 嘯 拖 累 ， 李 澤 楷 是 趁 市 場 大 幅 回 落 提 出 私 有 化 電 盈 。 所 謂 私 有 化 作 價 相 對 於 電 盈 2.75 元 「 海 嘯 價 」 有 可 觀 溢 價 ， 大 部 分 股 民 不 以 為 然 。 「 海 嘯 價 」 根 本 不 能 反 映電 盈 真 正 價 值 。

作 價 太 低 是 一 個 問 題 ， 但 這 問 題 有 方法 解 決 ， 就 是 把 作 價 提 高 ， 這 可 能 正 是 李 澤 楷 的 策 略 ； 先 提 出 一 個 較 低 價 錢 ， 試 探市 場 反 應 ， 視 乎 反 應 再 作 調 整 。 這 樣 做 一 方 面 可 順 應 民 意 ， 另 一 方 面 收 「 林 行 止 公社 養 豬 」 效 應 。 可 是 私 有 化 計 劃 牽 涉 另 一 個 更 嚴 重 的 問 題 ， 是 關 於 電 盈 小 股 東 對 李澤 楷 處 事 手 法 有 意 見 ， 這 問 題 我 想 不 出 解 決 方 法 。

私 有 化 計 劃 指 出 交 易 完 成後 ， 電 盈 將 會 立 即 向 銀 行 大 規 模 舉 債 ， 然 後 向 李 澤 楷 和 網 通 這 兩 位 大 股 東 派 發 特 別股 息 ， 金 額 達 170 億 元 ， 比 他 們 為 私 有 化 動 用 的 資 金 還 要 高 ， 即 是 兩 位 大 股 東 不 付分 文 便 取 得 電 盈 所 有 股 權 。 傳 媒 訪 問 股 壇 老 行 尊 蔡 陳 葆 心 ， 問 她 對 電 盈 私 有 化 的 看法 ， 她 一 語 中 的 ︰ 「 股 東 應 該 不 會 贊 成 這 次 私 有 化 計 劃 。 收 購 價 是 否 合 理 已 不 是 焦點 ， 問 題 在 於 收 購 手 段 。 」

李 澤 楷 不 付 分 文 就 把 電 盈 私 有 化 ， 電 盈 小 股 東 心裡 不 是 味 道 是 正 常 反 應 。 私 有 化 計 劃 完 成 之 前 和 之 後 ， 電 盈 主 要 資 產 依 然 是 HKT ，不 管 李 澤 楷 搞 什 麼 財 技 ， 怎 樣 把 HKT 左 撥 右 撥 ， 搬 上 搬 落 ， 具 盈 利 和 舉 債 能 力 始 終是 HKT 。 既 然 電 盈 在 私 有 化 完 成 後 有 能 力 向 兩 位 大 股 東 派 發 170 億 元 股 息 ， 為 何 不選 擇 現 在 就 把 特 別 股 息 派 發 予 所 有 股 東 ？ 相 信 電 盈 小 股 東 大 都 不 介 意 先 收 一 筆 現 金（ 每 股 約 2.5 元 ） ， 然 後 持 有 負 重 債 的 上 市 公 司 股 票 。 多 年 來 股 東 經 歷 電 盈 一 項 又一 項 財 技 活 動 ， 本 已 變 得 麻 木 ， 但 今 次 私 有 化 計 劃 大 股 東 和 小 股 東 的 利 益 未 能 一 致， 甚 至 是 對 立 ， 引 起 的 負 面 情 緒 相 當 大 。

有 一 則 消 息 ， 香 港 傳 媒 沒 大 加 報 導， 電 盈 小 股 東 得 悉 後 可 能 更 加 不 開 心 。 《 金 融 時 報 》 引 述 私 募 基 金 界 人 士 說 話 ， 他們 得 悉 李 澤 楷 提 出 每 股 作 價 4.2 元 私 有 化 電 盈 後 大 為 不 悅 ， 並 期 望 電 盈 小 股 東 反 對（ The private equity guys are furious. They can only hope the minorities won’t accept it ） ， 因 為 私 募 基 金 較 早 前 提 出 收 購 HKT 的 作 價 高 於每 股 4.2 元 。 電 盈 出 售 HKT 股 權 予 第 三 者 ， 假 如 把 收 取 得 來 的 現 金 用 作 派 發 特 別 股息 ， 全 體 股 東 受 惠 ， 李 澤 楷 和 小 股 東 的 利 益 一 致 。 為 什 麼 出 售 HKT 計 劃 告 吹 後 ， 立即 出 現 李 澤 楷 和 小 股 東 利 益 對 立 的 私 有 化 計 劃 ？ 電 盈 兩 大 股 東 憑 HKT 向 銀 行 取 得 貸 款 派 息 予 自 已 ， 證 明 金 融 海 嘯 沒 有 影 響 銀 行 對 HKT 借 貸 能 力 的 信 心 ， 為 何 電 盈 跟 私 募 基 金 的 交 易 告 吹 ？

電盈 私 有 化 計 劃 帶 出 一 個 有 趣 問 題 ： 公 司 私 有 化 後 派 股 息 予 股 東 ， 是 交 易 之 後 的 事 ，為 何 李 澤 楷 要 事 先 張 揚 ， 令 小 股 東 情 緒 激 動 ？ 他 可 否 不 作 一 聲 ， 待 電 盈 變 成 私 人 公司 後 ， 派 息 予 股 東 便 不 用 公 諸 於 世 。 我 相 信 李 澤 楷 是 迫 不 得 已 才 把 全 盤 計 劃 公 開 ，他 很 清 楚 私 有 化 後 派 息 予 大 股 東 會 引 起 小 股 東 不 滿 。 沒 辦 法 暗 度 陳 倉 地 進 行 ， 我 估計 原 因 是 周 正 毅 案 的 陰 影 。

金 融 界 聽 到 「 周 正 毅 」 這 三 個字 立 即 面 色 變 白 。 今 年 九 月 ， 多 名 財 經 人 士 被 判 入 獄 ， 罪 名 就 是 在 收 購 上 市 公 司 的公 告 中 ， 隱 瞞 關 於 新 大 股 東 在 收 購 後 的 後 。 周 正 毅 案 之 後 ， 財 經 人 士 的 處 事 態 度 必 定 寧 枉 不 縱 ， 假 如 電 盈 私 有 化 的 時 候 ， 不披 露 交 易 完 成 後 派 高 息 的 資 料 ， 有 可 能 要 負 上 法 律 責 任 ， 今 時 今 日 沒 有 人 願 意 冒 這個 險 。 電 盈 小 股 東 有 機 會 知 道 李 澤 楷 的 後 ， 可 能 要 多 謝 周 正 毅 。

電盈 小 股 東 現 面 臨 兩 難 情 況 ︰ 不 私 有 化 電 盈 ， 股 價 短 期 內 難 見 4.2 元 ， 但 在 海 嘯 中 低價 售 股 離 場 ， 條 氣 可 能 不 順 。 投 資 股 票 應 該 是 理 性 行 為 ， 所 有 事 情 以 今 日 環 境 來 考慮 ， 可 是 李 澤 楷 卻 每 每 觸 動 電 盈 小 股 東 的 感 性 神 經 。 當 感 性 壓 倒 理 性 ， 電 盈 小 股 東有 可 能 為 反 對 而 反 對 。

 

嘩！幾咁義正辭嚴！卻原來．．．

 

上 期 《 Dear Jimmy 》 刊 登 後 ， 原 來 在 中 環 惹 來 極 大 迴 響 ， 很 多 人 問 我 索 料 ， 究 竟 肥 佬 黎 輸 了 幾 多 ， 據 聞 有 對 沖 基 金 經 理 更 走 上 門 找 他 投 資 。 原 來 當 經 濟 下 滑 ， 香 港 人 不 只 身 家 減 了 ， 幽 默 感 也 同 步 萎 縮 ， 竟 然 有 人 誤 會 這 遊 戲 文 章 真 有 其 事 。

 

下次聽乜生講野，真係要隔過渣，點知佢ｄ幽默感幾時發作？